受整体经济疲弱的影响，焦炭的金融属性和基本面属性将更多体现利空的一面。在双重属性趋弱的压制下，后期焦炭期价仍将延续低迷走势。

今年以来，国内多数下游终端消费行业受全球经济疲弱拖累均陷入需求萎缩的困境，其中基建、房地产和汽车等行业消费衰退，令上游钢材和焦炭价格难以在旺季尽显季节性上扬走势。供需失衡导致商品去库存周期延长是宏观经济不振传导至基本面的直观表现。在此背景下，焦炭期价自4月中旬开始便踏上了漫漫熊路，截至昨日，1209合约期价已累计下挫达11%。

金融属性主导焦价运行方向

比较十几年前国内商品的走势发现，共性因素对商品的影响往往强于个性因素。换言之，金融属性对大宗商品的影响力更强于基本面属性。因此，在多空消息频出的环境下，国内商品更多地体现出同涨同跌的特性，而涨跌幅度则主要取决于各个品种基本面的优劣状况。

近期，在希腊退欧风波凸起、西班牙银行评级下调以及摩根大通巨额亏损等事件爆发之后，利空因素集中释放再次引发了全球商品新一轮暴跌行情。金融属性的破坏力不得不令市场重新思考商品的运行体系。共性因素将主导焦炭等大宗商品的未来趋势，并在短期内扮演关键性角色。

钢市供需失衡，库存高企

国内外疲弱的经济现状带来的利空效应，已经在下游终端消费上体现的淋漓尽致。今年国内钢市在“金三银四”旺季遭遇“冰冻期”，表现明显差于往年。经历了4月初短短几天的小阳春行情后，钢价再度陷入低谷。由于钢厂高估了今年钢材旺季的消费潜力，盲目提高产能导致4月国内粗钢日均产量创出201.9万吨的新高。

然而，产量的大规模提升并没能得到下游需求的强力支撑。据了解，今年前4个月，无论是国内房地产投资完成额，还是房地产新开工和销售面积均出现同比增速大幅回落的现象，同时基建和铁路建设减速也对钢材需求造成较大冲击。供需失衡直接导致今年钢材降库存速度放缓，去库存周期延长。截至5月18日，全国螺纹钢社会库存仍有712.53万吨，周环比虽下降2.2%，但较去年同期增加22%。从年平均值上看，净多出的100多万吨库存量正是钢市供需失衡的真实写照。

产业链传导，焦炭承压下挫

受产业链传导影响，随着国内大型钢企陆续下调钢材出厂价，近日多个焦炭销区现货报价也跟着走低。上周山西、河北、山东和江苏地区的冶金焦价格全面下滑，平均降幅达30—50元/吨。钢厂采购热情低迷，市场悲观情绪蔓延导致焦企出货不畅，港口库存持续高企。截至5月18日，天津港焦炭库存达170万吨，明显高于去年同期水平。

此外，虽然上游部分优质炼焦煤报价坚挺，但货源稀少难以满足多数焦化厂的需求。而澳洲和俄罗斯等进口焦煤报价走高，却已超出国内焦企的承受范围，用量减少将难以起到成本支撑效用。目前，高硫低品质的炼焦煤仍是焦企采购的主体，在供过于求的背景下，未来该品种的下行风险依然较大，将对焦炭成本形成一定冲击。

在考量了焦炭的金融属性和基本面属性特征之后，笔者认为，受整体经济疲弱的影响，共性因素将更多体现利空的一面。而产业链供需失衡、库存高企将导致个性因素，也将呈现出不利的局面。在双重属性趋弱的压制下，后期焦炭期价仍将延续低迷走势。