对融资融券提振股市的作用不必过于夸大，也不必过于恐惧融券的利空作用，融资融券基本是个纸老虎。

　　10月5日证监会颁布《证券公司业务范围审批暂行规定》，从12月1日起，券商可申请融资融券业务，放宽对券商经纪、投行及创新业务审批，这表明融资融券实施的时间将向后延迟，最快得明年才能进入试点实施阶段。从陆续出台的融资融券政策来看，融资会给券商带来远高于银行的无风险收益，虽然未必会高到占券商总收益15%的发达国家的收益，在熊市中对试点券商是大补药。各家券商为高门槛抱不平，如今新规出台，将有稍多一些的券商加入吃小灶的行列，欣喜在情理之中。融资融券还会推出，有关受益券商个股就随推出时间的传言大涨大跌，就是个明显的例子。市场已经清楚地表明，券商是真正的受益者。

　　融资融券在是一项备受争议的政策，有关部门面临利益选择，如果在熊市推出做空机制，市场股价遭到打压必然大幅下行，投资者成为刀俎，券商成为鱼肉，这种情况绝不可能出现；如果在熊市只推出或主要推出融资业务，投资者成为风险的主要承受者，那些赌性十足在熊市大胆做多者可能资券两空。

　　在目前阶段推出融资融券的意图明显，证监监管部门不会鼓励投资者大规模融券做空，而是通过融资活跃市场，提振信心，起到增加交投的作用。目前出台的各项规定、交易细则，对于融券作出了严格的限定，如融券者出售不能低于当天最低价位，这限定了做空者大规模砸盘的可能。融资融券被当作熊市中的救命稻草，但这根稻草不可能救命。融资融券给有一定风险承受力的投资者提供了融资的机会，在基金等机构投资者继续大规模撤出市场的情况下，融资不可能得到市场的主流的认可，提振市场人气。

　　老调重弹的论题是我国资本市场缺的不是资金，而是信心，融资融券不过是通过券商、大户，与以后的金融公司，打通融资渠道，以涓涓细流式的资金注入市场，完全没有办法缓解我国资本市场日成交量200、300亿，市值蒸发20多万亿元的大面积干旱。资本市场的兴盛与否不取决于资金多少，而取决于投资者的收益预期，如果广大投资者全都收益预期不佳，他们有理由急匆匆融资，将钱填入火坑？要重申的是，以为资本市场的主要问题是资金供需链失衡，是对资本市场规律彻头彻尾的误解。

　　熊市推出融资制度救不了市场，反而会让手中有券的大户投资者丧失财富。从笔者了解的情况来看，许多投资者愿意融资一博，虽然他们未必愿意充当当下的资本市场的牺牲品，却觉得融资权是政府给予他们的福利，不用白不用，而另一些赌性更强的投资者自信可以抢得反弹，做好波段。在这种情况下，可以相信，如果股市继续下挫，融资投资者将成为市场的牺牲品，他们将同时失去资金与证券，一无所有。收割大户羊毛的时代已经开始。

　　我国资本市场大跌，之所以没有引起实体经济的崩溃，主要是因为我国资本市场、交易市场不使用债务杠杆手段，市场衰退传导不到负债者其他资产，不会引起资本市场不同产品之间拆东墙补西墙的连锁反应。反观国际市场，无论是美国1929年的杠杆式信托产品引发的市场危机，还是此次金融危机，甚至是还是东南亚金融危机，都是债务型紧缩的典型症状。我国融资虽然杠杆比例极小，但是开启了合法性杠杆的第一步。

　　应该承认，从丰富资本市场的产品而言，推出融资融券有积极意义，如果只是为了救资本市场熊市之急，融资融券没有什么价值，并且将使融资融券背上权证相似的，纵容券商与民争利的恶名。任何金融创新产品，要建立健康市场良好发展的根基，产品设立的初衷与技术手段，必须有助于公平制度的建立、有助于市场效率的提高。

　　注：融券威胁一段与苏培科有讨论，不敢专美。