自5月10日上市以来，白银主力1209合约价格连续大幅下挫，累计跌幅最高达到8.77%，呈现出明显的弱势格局。与黄金一样，作为贵金属的白银，同样具有商品与金融的双重属性。白银上市后价格剧烈波动主要也是其双重属性共振的结果。目前来看，白银后市难言乐观，近期将再度测试前期低点5643元/千克的支撑有效性。

期现倒挂展现弱势格局

白银自上市以来一直维持贴水状态。主力1209合约贴水幅度基本在40—80元/千克，平均贴水在60元/千克，而1212合约贴水幅度在20—60元/千克，平均贴水在40元/千克。期货主力合约均呈现贴水局面，1209合约贴水幅度相对较大，显示市场明显看淡近期白银价格。

需求萎缩压制银价走势

根据世界白银协会公布的数据，2011年全球白银供应量为10.4亿盎司，较2010年下降近3.2%。同时，矿产银和再生银产量分别增加0.2亿和0.28亿盎司，其中，受银价高企的影响，再生银产量同比增加12.2%，而矿产银受宏观经济形势的制约，产量增速放缓至1.34%。此外，数据还显示，官方售银和生产者保值供应量下滑明显，两者合计下降了0.724亿盎司。综合来看，2011年全球白银供应量下滑了0.244亿盎司。

需求方面，2011年制造业白银需求仅银币制造领域保持增长势头，达到1.18亿盎司，增幅为19%，其他制造业领域的白银需求均出现了不同程度的下滑，其中占总需求量50%的工业领域下滑2.7%，摄影和银器领域延续前几年的下降趋势，分别减少8%和10%。令人意外的是，近几年一直保持高速增长的白银投资需求在2011年下滑明显，较2010年减少0.206亿盎司，下滑幅度达到11%。

从2011年的白银产量和制造业白银需求角度分析，矿产银和再生银产量均保持增长态势，而制造业领域白银需求则明显萎缩。2011年全球白银产量总体大于制造业白银需求量，过剩量为1.4亿盎司，较2010年0.9亿盎司的过剩量有所加大。由于当前欧债危机再次恶化，欧元区主要经济体的经济陷入衰退，其他各国的经济形势同样极为严峻，预计白银总体过剩局面在2012年仍将维持，甚至有进一步恶化的可能。从供需层面看，2012年白银价格走势难言乐观，前期弱势行情将进一步延续。

黄金走势影响白银行情

近期金银价格波动较为一致，白银价格明显受到黄金走势的影响。由于担忧希腊退出欧元区，目前市场避险情绪浓厚，黄金和其他风险资产遭到投资者的抛售，总体呈现弱势。另外，每年的2、3季度为黄金季节性消费淡季，这一时期黄金价格表现相对较弱。预计近期黄金价格仍将维持弱势，受此影响，白银也难有出色表现。

金银走势与其价格比值呈现显著的负相关性。十年来，金银价格比值主要在40—80的区间内波动。自去年10月份黄金价格回调以来，二者的价格比值维持在50—55的区间内。目前的比值仍处于相对低位，存在一定的上升空间，金银价格或将进一步回调。

总之，因同时具有商品和金融双重属性，白银上市以来，价格波动剧烈，交投异常活跃，深得市场资金的青睐。但是，基本面上供应过剩局面短期内难以得到有效改善。同时，黄金进入季节性消费淡季，金价总体将维持弱势。受上述两因素影响，白银价格易跌难涨，短期将再度测试前期低点5647元/千克。