LLDPE前一轮涨势自去年10月下旬启动，高点在今年3月中旬出现，在随后的10周时间内，LLDPE持续下挫，目前LLDPE回落至前一轮涨势的中轴线位置。

国内LLDPE供应量持续走低

面对生产持续亏损的局面，国内LLDPE生产企业自2月份以来持续削减产量，通过装置的停车检修以及降负来完成。与此同时，由于LLDPE内外盘价格倒挂，2月份以来国内LLDPE进口量明显缩量。从国内产量与进口量看，国内4月份LLDPE总供应量同比下滑9.1%。此外，5—6月份期间，国内仍有LLDPE装置计划检修，加上LLDPE进口未见明显好转，我们认为，在5—6月份，国内总供应量持续缩减的概率较高。

国内LLDPE跌幅收窄

在国内农膜需求降温后，正是国内LLDPE总供应的持续缩减，限制了LLDPE期货和现货价格的下跌幅度。截至5月25日，华东、华南和华北三地现货LLDPE7042均价为9916元/吨，较3月高点下调811.46元/吨。从阶段性跌幅来看，LLDPE期货价格下挫10.35%，国内现货价格下挫7.56%。同期，国际原油与亚洲石脑油的下跌幅度分别为18.28%和23.07%，远大于下游LLDPE期现货下跌幅度。上游市场调整，使得国内LLDPE生产盈利水平回升，目前生产利润率为5%。我们认为，5%的生产利润率是较为合理的水平。

后期驱动因素分析

基于目前LLDPE生产盈利水平较为合理，短期影响行情发展的关键因素是国际原油。

国际原油供需面疲软，加上目前欧洲形势打压市场风险偏好，国际原油进一步下调可能性比较大。第一，从供需面看，沙特、利比亚、科威特增加原油供应，国际市场原油供应充裕，而需求相对疲软，其中，中国原油产量和加工量下滑，美国成品油需求低迷，原油库存持续攀升。第二，欧洲宏观经济形势恶化，希腊局势动荡，西班牙和葡萄牙融资成本居高不下，均为欧元区的潜在威胁。我们认为，短期需求大幅度提升较为困难，而欧洲形势也没有好转的迹象，国际原油进一步下滑的空间仍然存在。

根据上文对国际原油以及LLDPE价格变动的判断，我们认为，在国际原油进一步下滑的过程中，LLDPE期货和现货跟跌幅度将较近期提升，下跌幅度可能与上游原油和石脑油相当。