上周，A股市场且战且退。截至周五收盘，上证指数报收2333.55点，全周下跌0.47%；深成指报9884.96点，全周下跌0.18%。两市日成交量较前一周继续萎缩。期指主力合约1206合约则以2565.4点报收，全周下跌0.11%。

从基本面来说，随着希腊组阁的失败，市场将更多的目光投向西班牙等有类似债务危机的国家。而欧美对希腊退出欧盟可能性的讨论，使得国际资本市场在经历一番情绪宣泻之后近期有所平静。从整个希腊债务事件的走向来看，相关国家已在不同程度上做好希腊退出欧元区后的预案，这对于经历暴跌之后的市场信心恢复有一定帮助。从相关方面的情况来看，对欧盟刺激计划的期待开始占据上风。

国内方面，最让市场关注的是温总理在湖北调研时的讲话，该讲话再次释放了政策放松的信号。从相关报道中，我们可以看到三大信号：增长目标的优先级再次提升；信贷投向的严厉管控有望减弱，信贷投放可能加速；地产调控的严厉态度有所软化。

回想本轮下跌之初，中国经济数据停滞是市场最忧虑的问题。在此影响下，以及欧债问题的雪上加霜，共同推动了本轮下跌。因此将稳增长的优先级别加以提升，对市场来说就显得重要。更为关键的是，在短短一周之内，新的家电补贴标准、基建项目的审批提速等较为实质性的经济刺激计划也相继出台。这也使得未来一段时间信贷投放规模将有明显改观。5月前两周，四大行新增贷款基本为零，而第三周四大行新增贷款有了明显增长，并有可能在月底会出现突击放款的现象。

而令我们稍感意外的是，在房地产政策方面，相关部门明确提出刺激首套房刚性需求，虽然同时还提到抑制房市炒作不动摇的态度，但相比前期一刀切的严厉政策已是不小变化。

从技术分析角度来看，上证指数周线已经收出了三连阴。特别是上周五的一根中阴线，令沪指失守半年线，5日线错失向上金叉的机会，说明市场依旧没有摆脱弱势格局。而中短期均线的空头排列对指数形成了一定压制作用。

从成交量上来看，低迷的量能是大盘的另一大隐忧。在两市日均成交额不足1500亿元的情况下，大盘的上涨一定会有不少顾虑。鉴于目前沪指120日均线被击穿后多头没能及时收复，从技术上来说，谨慎观望是当前较好的选择。

综合来看，我们认为，近期的政策利好虽然在一定程度上对股市构成刺激，但短期内市场对于实体经济的悲观预期仍占主导。政策调整的滞后性决定了实体经济短期内无法摆脱困境。政策的长期利好和短期实体经济的回落是当下基本面的主要矛盾。

技术面上，下档支撑的明确则和指标的空头排列构成分歧。面对国际与国内经济形势，市场后期更多将依赖国家政策面利好的支持。当前国内宏观经济的持续不景气已经引起管理层的重视，未来稳增长、扩内需以及加大基建投资等相关政策仍将密集出台，市场中长期走势取决于未来各项政策的落实情况。

操作上，我们认为，股指短期尚未摆脱弱势振荡格局，短期大盘能否摆脱不利局面，关键要看成交量能否有效放大。板块上，房地产和银行板块可作为重点观察对象。