5月初以来，郑棉快速下跌，目前CF1301合约在19500元附近震荡。笔者认为，近期棉价的非理性下跌并非因国内基本面恶化，而是受宏观经济持续疲软拖累。中期来看，郑棉将逐步回归商品属性，随着国内棉花资源的逐步消耗，纺织行业的用棉需求将支撑期价逐步震荡筑底，中长期多单可逢低介入。

稳增长信号提振市场信心

近期，希腊退出欧元区引发国际经济持续走弱的担忧，而国内工业经济增速也明显回落，投资者恐慌气氛浓重。在此背景下，国务院召开常务会议，明确强调稳增长的经济目标，并指出一系列的改革措施，更为主要的是本次会议提出将启动一批事关全局、带动性强的重大项目，鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设，令市场信心大振。预计具体的刺激政策将陆续出台，而投资总额和方向将是市场关注的热点，2008年“4万亿”的刺激计划保证了次贷危机后中国经济的平稳运行，本轮能否达到2008年的政策效果值得期待。

棉市产业政策稳定市场

近日结束的2012中国棉业发展高峰论坛上，国家发改委经贸司处长张显斌指出，为保证市场供应，将适时抛储部分棉花，从一定程度上稳定了棉产业的信心，也引发了市场对抛储时间和数量的猜疑，有消息称国家将于5月下旬抛除30万吨的陈棉，后被相关机构证伪。可以肯定的是，2012年国家收储价格20400元将对期价产生较大的指导作用，期货价格将逐渐向此价位靠拢，如果期货价格继续大幅低于此价位，不排除国家采取相关措施稳定棉价的可能性。

工业库存下降支撑棉价

2012年，全球棉花供给宽松格局将延续。根据美国农业部5月报告，中国2011棉花年度总供给量为1200万吨，而国内总消费量仅为914万吨，供大于求总量为283万吨，2011年度中国棉花库存总量为535万吨，而总库存中储备棉数量近84%，市场流通的棉花总量保持低位。据国家棉花市场监测系统相关数据推算，截至5月9日，全国棉花工业库存约88.8万吨，仅够全部企业正常年份一个月的棉花用量，比近三年平均库存减少8.3%，反映出目前市场上可利用的棉花资源已经有限，后期若需求有所恢复，国内棉花资源将不能满足需求。

期现价差快速缩小

5月初以来，郑棉期价快速下跌，并且跌速高于现货价格，期现价差快速缩小。截至5月23日，郑棉近月1207合约收盘价为18255元，由于当前期货仓单70%都是四级棉，因此郑棉期货实际反映的是四级棉的价格，而中国棉花428级价格指数报18213元，价差为42元，而5月2日该价差为1997元，降幅达到98%。国内外棉价差再次扩大，外棉价格优势明显，5月23日中国进口棉花价格指数报87.17美分/磅，滑准税下折合人民币14514元，国内外棉价差达到4391元。

技术上，CF1301合约已经下探至19500元附近，期价虽处于下降通道中，但受布林通道线下沿支撑，下跌明显趋缓，较长的下影线表明多头力量顽强，后期继续下行空间不大。