经济观察网 记者 欧阳晓红

5月份汇丰PMI、生意社BCI的下降，或将加剧市场对中国经济增长大幅放缓的担忧。

5月以来，大宗商品市场呈现“瀑布式”下跌态势，据生意社监测的数据显示，5月1-24日，77%的品种下跌，仅16%的品种上涨，经过此轮下跌，多数商品价格已经回落到、甚至跌破了年初的水平，经济增长堪忧。

“从目前情况看，大宗商品市场还没有企稳迹象，这也意味着宏观经济从6月开始或许会进入新一轮的下行，而这也势必将继续带来商品价格下滑的恶性循环，在这样的背景下，稳增长将成为未来一段时间的主旋律”，生意社高级研究员朱小军说。

不过，尽管经济不景气，近日债市异常火爆，瑞穗证券董事总经理、首席经济学家沈建光认为，短期内降息的可能性不大。

经济下行

事实上，对于经济增长的担忧，大宗商品数据商生意社(100ppi.com)从今年4月初就开始了连续4次的对外预警，今年1-4月份生意社发布的大宗商品供需指数BCI（Bulk Commodity Index）分别为0.2、0.16、0.04和0.01，显示出逐月下降的趋势。5月中旬，生意社大宗商品供需指数(BCI)更是下滑至-0.62，继续较上旬大幅回落，达到年内新低，显示出经济的下行压力仍在加大。

据介绍，BCI指数选取跟踪国民经济最上游的八大行业100种大宗商品的价格，跟踪其价格变化情况，由于大宗商品位居制造业的最上游，产业链存在传导效应，通过追踪BCI指数的变化基本可以提前一个月监测到制造业经济的景气程度。近期BCI指数继续下滑，表明实体经济的下滑势头仍未得到改观。

社会对经济下滑的担忧并非空穴来风。近日，国务院总理温家宝在湖北考察并召开六省经济形势座谈会时，强调要“把稳增长放在更加重要的位置”。23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，明确表态在铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域启动一批事关全局、带动性强的重大项目；认真梳理在建续建项目；鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设；稳定和完善出口政策；稳定和严格实施房地产市场调控政策。

经济指标

实际上，步入五月中下旬，国内几大民间机构发布的经济数据均显示出经济增速趋缓，经济发展形势面临诸多挑战，呈现不容乐观的态势。在工业增加值、贸易、固定资产投资、货币供应量以及房地产市场等经济领域的表现普遍疲软之际，诸如5月份汇丰PMI、生意社BCI的下降，或将加剧市场对中国经济增长大幅放缓的担忧。

据汇丰控股有限公司5月24日公布，5月份汇丰中国制造业采购经理人预览指数(PMI)降至48.7，4月份的终值为49.3，而4月份该指数为49.1， 3月份PMI终值为48.3。该指数低于50表明制造业活动较前月萎缩，高于50则表明制造业活动扩张。5月份该指数连续第七个月显示制造业活动萎缩，表明中国制造业面临的困境加剧。

汇丰控股首席经济学家屈宏斌称，5月份制造业活动再度萎缩，反映出出口状况正在恶化，而随著通货膨胀继续放缓，中国应当进一步放松政策。只要放松措施逐渐向经济渗透，中国经济将在未来几个季度实现软著陆。

而生意宝（002095）大宗商品数据商生意社(100ppi.com)5月21日发布的BCI指数也持续走低，五月上旬首次转负值，到中旬下滑至-0.62，且降幅较大，接连创出年内新低，昭示着经济出现“滞胀”风险。

鉴于大宗商品位居制造业的最上游，由于产业链存在“传导效应”，因此通过BCI指数能提前一个月监测到制造业经济、乃至宏观经济的景气程度。由于商品指数在经济领域发挥着重要的指标作用。不仅国内外经济学家们对其非常重视，各种类型的期货、证券投资者在进行投资分析决策时极为对其也非常在意。而日前BCI大宗商品供需指数的持续走低，无疑反映了目前市场的恶化程度。

据被誉为宏观经济“晴雨表”的BCI数据显示，5月中旬BCI指数监测的八大板块全线下跌，跌幅最大的橡塑板块到20日已累计下挫5.5%，与此同时，包括能源、有色板块的月内跌幅也都超过3%，反映出制造业经济仍呈收缩状态。

投资分析人士指出，从近年相关大宗商品指数变化与经济波动”：大宗商品价格下跌通常表明市场对大宗商品的需求萎缩，经济陷入困境，进而对股市造成困扰。

由于大宗商品位居制造业乃至宏观经济调控的最上游，而产业链存在“传导效应”，所以5月下旬，大宗商品价格若不能企稳，宏观经济从6月开始或许会进入新一轮下行，而这也势必将继续带来商品价格下滑的恶性循环。

对此，生意社首席分析师、中国大宗商品研究中心主任刘心田研究员指出，商品指数的走低反映出市场的环境在恶化，经济的下行风险在加大。

刘心田研究员认为，从目前形势看，空方依然占据优势，大宗商品后市难言乐观。上周（5月13-20日）大宗商品的整个走势来看，大宗商品市场的跌面（从55%增加到76%）和跌幅（从平均-0.92%增加至-2.44%）都显著增加。无论是基本面还是经济面，利好有限而利空增多都加大了市场心理面的阴影。

降息可能性不大？

经济低迷，市场对降息的预期亦在升温，特别是近期异常火爆的债券市场似乎在印证这一趋势。不过，沈建光认为，短期内降息的可能性不大。

在沈建光看来，此结论主要出于三方面的考虑。诸如，过去负利率持续了两年，虽有缓解，但通胀回落趋势并不稳固。其次是流动性改善，贷款执行利率已经有了一定程度的下浮。最后是，采取不对称降息，对银行利润影响较大。

然而，“可以考虑适当放宽贷款利率下浮的幅度限制，适时允许贷款利率由下浮10%扩大到20%。一方面可以取得类似于贷款利率下浮的效果，另一方面也是推动利率市场化积极尝试。”沈建光表示。

总之，沈建光认为，只有当外部经济形势极具恶化，特别是希腊退出成为现实，中国硬着陆风险加大的情况之下，中国政府或需要更多明确的信号以稳定市场信心，届时降息适时推出的可能性才会加大。