5月14日大宗商品市场并未理睬央行降准消息的刺激，反而因希腊形势恶化以及摩根大通银行曝亏而引发恐慌跌势，沪铜1209合约大跌2.11%至56200元/吨。虽然5月17日以来铜价跌势暂缓，本周一强势反弹，但我们认为在当前宏观大势没有改善的情况下，场内避险需求依旧占据上风，周一的上涨也仅是熊市阶段中的一个短期间歇休整。

　　美元的回归打压风险资产泡沫

　　五月初，第四轮中美战略与经济对话在京成功举行，我们认为正是这次对话，中美就欧洲问题达成一定共识之后，奥巴马政府开始真正贯彻强势美元政策。从美元指数看，就是美元结束了今年前4个月的休整格局而加速上涨，而欧元兑美元则回到了1.26以下的低位，美元兑人民币中间价则从5月初最低的6.2670上升至目前28日的6.3236。我们预计在下半年美国大选前，奥巴马政府都将持续维持强势美元政策以吸引美元回流，美元指数将维持月线级别振荡涨势，相应产生的系列连锁反应将对世界经济格局产生重要影响，而铜作为风险资产之一会被继续抛售，前些年因美元贬值而产生的商品保值信用泡沫会持续破灭。目前众所周知的是铝铅锌等有色金属的价格一直都在其成本线上下波动，我们认为颇具金融属性的铜价在未来商品保值信用泡沫破灭后期也将回归理性，向成本价靠拢。

　　铜市供应过剩渐成市场共识

　　去年，世界金属统计局公布的铜过剩数据和国际铜研究组织公布的铜紧缺数据在一直打架，不过今年国际铜研究组织开始调低了铜的紧缺量并预期2013年会过剩。我们认为这是一个十分重要的信号，它标志着前面因中国需求持续增加而导致的铜供应紧缺时代即将结束，标志着未来铜市供应过剩已经渐成全球市场共识。在这个大前提下，首先我们认为“铜价自去年便处于熊市格局当中”这个判断一点不为过，毕竟期货有价格发现功能，期铜价格走势相对与铜供需格局而言算是个领先指标，其次我们认为未来铜价熊市不会轻易转变，至少到2013年我们都认为铜价很难有一波大涨的行情。

　　铜仍处下降通道 空方盈利占优

　　从沪铜指数周线图上我们可以清晰地看到：第一，自去年8月以来沪铜持仓总体呈上涨格局，今年4月末后更是持续创历史新高；第二，期铜价格在同期呈明显的下跌趋势，并在一个中期下跌通道中。对比可以得出这样两个结果，一是未来不管多空哪方想要平仓都会因持仓量巨大而产生高昂的冲击成本，当前空方因有盈利而更具主动，多方则比较被动，未来多方砍仓概率较大。如果出现多方砍仓，那么未来价格跌破5万也将是大概率事件。二是双方目前还没平仓离场，也就是多空还没决出最后胜负，后市将不乏多空之间的拉锯战，短期铜价跌速暂时放缓，这在我们看来就是多空双方又在进行新的拉锯战，市场应该腾出空间和时间来等待。

　　因此，笔者认为铜价熊市格局未变，短期区间振荡休整，投机策略上宜以中线高抛并耐心持空为主。套保策略上，企业应坚持及时卖保策略，另外建议买家适当延迟买货时间，也是因为延迟买入的收益要大于风险。当然，不管是卖保还是买保都还需跟自身的生产经营计划相匹配，期现头寸也都该在自身的风险承受能力范围内。