上周，受希腊前总理表示希腊正考虑退出欧元区的消息影响，商品又经历了一轮小幅下挫，其中豆油9月合约从9200元/吨的平台最低跌至9030元/吨。随后，我国政府可能加大财政政策刺激力度的消息，令商品市场出现企稳反弹。但是从外围风险的释放程度以及国内政策的扶植力度来看，此轮商品的上涨仅仅是反弹且空间有限，商品的调整周期恐将延续至6月底。

外围市场风险并未释放完毕

自5月6日希腊选举以来，希腊银行已有逾30亿欧元的现金被提走，加剧了该国银行业的危机。利好的声音是上周末民调显示，希腊保守党派再次赢得了民调的最高支持力，暂时缓解了市场对希腊退出欧元区的担忧。6月17日希腊大选结果明确前，市场料不会出现明显反弹。除了希腊外，市场对西班牙债务的担忧也开始升温。目前西班牙10年期国债的收益率在6.42%附近，而西班牙政府还在通过注资该国银行的方式来达成救助，西班牙申请援助的可能性逐渐增加。欧央行将在6月6日举行货币政策会议，LTRO3的推出成为焦点。但按照欧央行之前的表态，此轮会议恐将令市场再次失望。

美国经济复苏较为顺利，纽约联储主席和费城联储主席近期相继表示，QE3短期不会推出，因经济增长势头良好。从主要经济体的数据来看，美国经济最令人满意，欧洲被债务危机困扰，而中国的经济则持续表现低迷。因此，美国在欧洲和中国之前推出货币刺激政策的可能性不大，更多地会继续观望。预计6月20日—21日的美联储议息会议，也会令市场失望，QE3料不会在此会议推出。

美豆基本面没有太大变化

截至5月18日，美豆种植进度为76%，继续保持在高位。天气虽然出现了局部干旱，但对整体产量影响有限，市场对单产的预期依旧较高。最新一周的美豆销售量约95万吨，也处在相对的高位。美豆本年度的供应仍将是较为紧张的，短期不支持价格大幅下挫。但新年度美豆增产以及南美洲扩种大豆将始终压制美豆价格。预计5—6月份，美豆价格将随着市场风险偏好波动。

总结及建议

外围风险犹存，国内的扶植政策缺乏细节内容，且政府的投资规模也不可能像2009年那样庞大，对商品的利好支撑是短暂的。随着外围风险的继续释放，加之国内实体经济疲弱，商品反弹后继续下行的可能性较大。

美豆反弹需要具备以下三个因素中的至少一个：一是天气出现不利变化，二是主要经济体推出刺激经济政策，三是希腊危机得到有效控制。目前，仅国内传出些许利好政策，尚不足以令行情反转。料此轮反弹大连豆油9月合约将在9300元/吨一线遇阻。本周需关注周五的美国非农就业数据。