“新一轮汽车下乡和以旧换新将启动”，再加上朦胧的“类4万亿”和“降息”等重大利好预期，昨日A股延续反弹行情，上证指数成交量也放大到1100多亿元，增加三成多。

“一天批准100多个项目”、“新一轮汽车下乡和以旧换新将启动”，再加上朦胧的“类4万亿”和“降息”等重大利好预期，昨日A股延续反弹行情，上证指数成交量也放大到1100多亿元，增加三成多。

虽然从市场反应来看，资金青睐这些可能的“事关全局的重大项目”投资机会，相关行业研究员也认为，政策预期支持下，机械、建材、基建、钢铁等行业有望在基本面恶化背景下出现估值上升的情况，但也有部分机构担忧，再度刺激之后，虚拟经济的流动性紧张很快会呈现2010年四季度之后的情形。从近两日股指期货盘中表现来看，随着点位不断推高，持仓量在尾盘大幅减少，一定程度说明资金较为谨慎。

“2.0版4万亿”有隐忧

昨日收盘，沪指报2389.64点，涨幅1.2%，成交1113.64亿元；深成指报10214.74点，涨幅1.09%，成交908.14亿元。

随着政策方面将“稳增长”放在工作首位后，一些券商又开始预期政策会出现大规模刺激措施。瑞银宣称“中国政府或推2万亿规模刺激措施”，预计短期内可能的应对政策包括，重提年内实现新建700万保障房、去年审批的基建工程推进速度可能明显加快。市场可能的政策预期还包括：降息、放松地方融资平台的限制和针对首套房的优惠政策。

不过，有部分券商持谨慎态度。国泰君安研究员钟华认为，类4万亿给市场出了难题：上周市场一直被可能的再度刺激规划所主导，但从水泥、工程机械来看，远不如券商创新大会给予的热情更高，一方面源于两大基建品种的PB估值与2008年最低点相比仍有一些差距，绝对市值也要大得多，另一方面在于类4万亿本身的纠结。以现在的财政赤字水平和银行信贷状况，短期内的政策用钱并不是问题，但就股市而言，是否会出现在长端利率水平虽有所下移但仍处于高位的背景下，再度刺激后，虚拟经济的流动性紧张很快呈现2010年四季度之后的情形。

7月后股市资金面或明显好转

从股指期货日内走势来看，空头虽大幅减仓，但多头做多动力不足，除去套保多为日内交易。前日虽然持仓数降到48000手以下，空头前20减仓1500手，多头前20加仓150手，但空头前20仍比多头多4000手。

主力合约IF 1206昨日大涨1.93%，临近尾盘，多头大幅减仓。空头前20减仓2106手，多头前20减仓2360手，空头主力比多头多4347手。

就板块热点延续和强度来看，呈现一日游特点，前日走强的水泥、钢铁板块昨日走弱。同时，涨停个股却不多，前日和昨日连续涨停的只有2只机械股。这一方面说明没有增量资金入场，存量资金在热点板块之间腾挪，另一方面说明这些资金没有树立标杆，介入不深。

从上证指数看，股指跌破收敛三角形后又回到了区间内，连续两天大涨后，又要面临2400点关口及三角形上延2450点附近的压力。根据前几次压力区的指数走势来看，需要增量资金持续入场和领涨板块持续做多，否则反弹将夭折。

据中投证券对2008年底的利率水平快速下降阶段的股指和相关数据进行研究发现：利率下行阶段，股市资金面并未出现明显改善，原因在于从利率下行到宏观货币总量的增长，以及宏观货币环境改善到股市资金面的增长都需要一定传导时间；在利率下行阶段，股市资金面的改善还受到债市吸引力增强的负面影响。未来股市资金面的明显改善可能出现在利率下行到震荡区间之后。股市资金面明显好转的时间点可能在7月份之后。在此之前，市场流动性的关注重点仍然集中在场内资金的博弈情况。