何贤钊：原糖指引郑糖反弹可期

目前郑糖已经走完一波大跌，处于低位振荡格局，目前面临方向性选择。原糖走势对郑糖有指引作用，而郑糖对原糖走势却影响不大。因此，要分析郑糖后期走势，不妨由外至内先看原糖的走势。

原糖底部有形成迹象

商业持仓、基金持仓和非报告持仓的头寸除非达到历史的临界水平，否则对行情判断毫无意义。当商业头寸极度看涨或者极度看跌时，市场通常需要与其保持一致。而基金持仓和非报告持仓通常是反向指标，他们常在最佳的卖点大幅买进，在最佳买点大幅卖出。

目前，CFTC持仓报告显示，商业净空头持仓大幅减少，非报告头寸开始做空，基金净多头寸也大幅减少。这些信号都反映了原糖大幅下跌的可能性不大，局部的底部已经形成。

此外，据美国商品交易商ADM预估，巴西已经将糖产量的大约75%进行了卖出套保，而去年同期为大约50%。这表明后期来自生产商的卖出套保盘压力较轻，市场的主动权可能会转移到消费者买盘和基金头寸。

国际机构大多看空原糖

Kingsman等咨询机构对原糖依然维持看空观点。他们认为，未来巴西丰产概率大，价格上涨会使更多生产商卖出套保。近期原糖反弹只是对前期大跌的修正，原糖向下的趋势并没有改变。上周纽约食糖周活动结束，会后市场人士对未来走势更加悲观，一些分析师判断原糖价格将到16—18美分。

目前由CFTC持仓分析得到的结论与国际咨询机构的判断相矛盾，但我们认为国际咨询机构的观点多是长期方向，长期的下跌并不妨碍中间会有反弹。

回顾原糖最近十年走势可以发现，不论牛市熊市，5月末6月初之前多是下跌，从5月末6月初开始基本都会有一波上涨。上涨发动的时间点略有不同，早的在5月下旬，迟的在6月中旬，上涨幅度多在15%以上。具体到操作上，可以在这一时期逢低建立多单，等待后期的上涨。

第二批50万吨收储将提振糖市

国储糖第一批收储已结束，市场正等待第二批50万吨收储公告。这一潜在利多尚未落地对空头心理有一定影响，加之消费旺季即将来临，对糖价也是潜在利多，郑糖反弹可期。

据USDA数据，2011/2012榨季，巴西、泰国的甘蔗收购价折合成人民币在200—250元/吨，而国内是500元/吨，加上国内工厂人力、燃料等成本均较高，国内的制糖成本比巴西、泰国要高一大截，不能简单地将国内糖价和国际糖价对比。有市场人士认为糖将重蹈棉花“覆辙”，价格要跌去三分之一，要从7500元/吨跌到5000元/吨。笔者认为，如果下榨季国内甘蔗收购价还在500元/吨左右，5000元/吨这个价位本年度是不会达到的。

综上所述，郑糖短期下跌空间已不大，反弹是可以期待的，但也仅仅是反弹，下榨季糖价面临的压力仍很大，包括糖在内的商品整体牛市已经结束。操作上，消费企业逢低逐步买入郑糖1209合约建立虚拟库存，8、9月份广西现货跌到6150元/吨以下的概率不大，投资者分批建立1301合约多单。

责任编辑：翁建平

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