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吴向科：市场整体转淡豆粕后市趋弱

近期商品市场各个品种和板块共振下跌，与美元上涨不无关系，强势美元已经成为当前市场的风向标。根据以往商品走势的经验模型，当各个板块的商品出现共振的时候，市场往往容易出现趋势性行情。当前市场逐步转淡的格局已经显现，豆类受制于市场整体的弱势，也难以独善其身。

欧债危机困扰延续

欧洲债务问题成为困扰市场的主要因素。有消息称欧元区官员已经同意成员国各自准备针对希腊退出欧元区的应急方案，这显示欧元区已经准备放弃希腊了。经过两轮的救助仍然未能有效解决希腊的债务问题，当前情况类似于交易中的“被动持仓”，对于整个欧盟而言，“止损”是以短痛规避长期拖累的有效方式。值得注意的是，这短期对市场的冲击还是比较大的，而后续的诸如西班牙、意大利等国家的债务也是比较难以解决的问题。受此影响，资金选择避险标的的情绪升温，美元汇率走强，大宗商品应声承压。

明年全球大豆将重回供需平衡

本年度全球大豆减产已经成为事实，豆类前期也在此提振下走出了一波可观的上涨行情。近期在商品整体转弱的影响下资金有所撤离，豆类价格也有所回落。尤其是豆油在原油大幅下跌的影响下，弱势格局较为明显。

笔者通过对近三年全球主产国大豆产量和单产的统计，预计下年度全球大豆将重返供需平衡。如果美豆下年度的单产不如美国农业部预测那么高，取均值42.5蒲式耳/亩计算，则美豆下年度产量为8580万吨，较今年增加280万吨。如果按照南美种植意向预估推算，下年度巴西产量为7600万吨，阿根廷恢复至5300万吨。三大主产国产量为21480万吨，较今年回升2430万吨，与去年持平。

年度差异主导近强远弱格局

不同年度的合约需要分开分析。豆类品种除了1209合约具有较强的支撑之外，豆粕下年度合约的供需格局和主要影响因素均在悄然发生变化。猪肉价格短期仍将保持低位运行，但受周期性走势影响以及当期存栏猪的饲养成本支撑，可以预期8月份之前猪价将有所反弹。2月份生猪补栏比较积极，而随后价格大幅下跌导致当前压栏肥猪比较多，对饲料的需求渐增。前期豆粕现货价格上涨较为迅猛导致养猪场备货的成本较高，后期出栏的猪肉价格将因此受到支撑。

当前国内迎来水产消费旺季，水产饲料产量的增加幅度比较明显，这将在9月份之前支撑豆粕价格。而油脂油料的远期合约出于整体市场的压力以及自身供应宽裕，会维持相对弱势的走势。

操作上买近抛远对冲

5月底豆粕总持仓在200万手以上，前期价格在3400元/吨高位时，总持仓为238万手。伴随着价格下跌持仓减少，说明前期在3400元/吨盘整区域大量增仓的多头已砍仓离场。当前持仓再度小幅增加而价格继续弱势运行，说明当前价格区域多头仍处于被动。鉴于近强远弱的格局，投资者可以进行豆粕的对冲操作，价格回调过程中在3100—3200元/吨区域买入9月合约，在价格反弹至3200元/吨上方时抛空1301合约。

责任编辑：翁建平

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