期指整体资金量有增加趋势，且移仓速度加快，三大席位7月合约空单增至7678手

昨日，期指维持震荡整理，早盘市场受到外围市场大跌拖累而低开，但盘中探至2612点以后逐级震荡回升，尾盘几乎以平盘报收。外围市场带来的冲击效应正在递减，市场情绪趋于稳定。

本周，期指移仓换月再度提前，国泰君安、中证期货、光大期货已开始布局1207合约。

本周期指总持仓波动较小，较平稳，不过目前资金在两个合约之间的移仓速度明显加快，整体参与期指的资金量也有增加的趋势，这是接受《证券日报》记者采访的期指分析师在当月合约移仓到次月合约的过程中发现的两个特点。

主力资金移仓加快

整体参与资金现增势

本周一至周四，期指总持仓量波动较小，整体较为平稳。期指四合约的日均总持仓量为63517手。期指总持仓量的日增减量的波动区间为-2110手至+1443手。

不过，格林期货分析师石敏分析说，从当月合约的次月合约持仓变化来看，表现却大相径庭。当月合约持仓量不断缩减，次月合约持仓量则不断加码。

本周三，次月合约持仓已超过中金所1万手的持仓公布标准。从历史规律来看，资金虽会逐步从当月合约移仓至次月合约，但本次次月合约增仓的速度明显快于以往。这体现出两个新的特点，一是近期资金加快了移仓速度，二是参与期指的整体资金量也有增加的趋势。

华安期货高级研究员苏晓东指出，移仓换月再度提前展开，部分主力机构开始对1207合约进行布局，周四国泰君安将1207合约空单数量抬高至3216手，而中证期货和光大期货持有的1207合约空单数量均达到2000手以上。

虽然1206合约空头压力有所缓解，但1207合约上的空单数量依然不可忽视，目前两只合约合计净空单依然在8000手左右。耐人寻味的是，周四1206合约较1207合约收盘价差高出近7个点，说明空头并未放弃对1207合约的压制，市场反弹之路或难以一翻风顺，但结合目前期现价差的回升以及期指空头的积极离场来看，市场仍有可能延续震荡反弹行情。

从主力合约1206的前20大主力席位来看，目前净空单已经降至5000手以下，但周三开始空方减仓速度有所放缓，而周四期指多空双方开始返场，但前20大主力对1206增持多单1385手至30406手，增持空单仅471手至35073手，1206合约净空单降至4667手。据此，苏晓东分析说，本周市场大幅反弹过程中，期指多空双方均选择离场，但空头离场迹象更加明显，多头积极进场博弈的态势更加明显。

石敏也表示，周一、周二主力席位均大幅减仓多单。周一，光大期货、国泰君安大幅减仓多单567手、397手。周二，主力席位减仓多单的速度加快，广发期货、申银万国、国泰君安分别大幅减仓多单946手、767手、584手。她分析说，从表面看，伴随期指周一、周二的大幅反弹，主力席位纷纷大幅减仓多单似乎是获利兑现、不看好后市的表现。周三、周四1207合约的主力席位持买单量有所增加，同时持卖单量明显减少。这表明主力席位在加速向次月合约的同时增多减空，体现的仍是主力席位偏向多头的动向。

反向套利机制暂不完善

期现贴水无法有效收敛

期现价差方面，石敏表示，当月合约贴水沪深300指数、次月合约贴水当月合约的“连环贴”现象持续存在。但当月合约和次月合约的价差表现略有不同。

以日收盘价计算，当月合约贴水呈逐日收敛态势。周一至周四，当月合约与现货指数价差分别为-15.89点、-5.85点、-9.86点、+3.56点。次月合约与当月合约价差则呈扩大态势。周一至周四，次月合约与当月合约价差分别为-1.8点、-3.6点、-4.4点、-6.8点。按套利模型计算，当月合约和次月合约价差均未超出反向套利成本阀值，不存在反向套利机会。

苏晓东也表示，本周贴水幅度已有所收敛，周四尾盘期指1206合约快速反弹一举收复了贴水，并出现超过3个点的升水，说明市场信心有所恢复。实际上，近期期现市场持续贴水是有多种因素叠加造成的，除了5、6月份分红高峰的季节性因素，空头压制以及套保空单占比较大也造成了更大幅度的贴水，而多头信心不足是近期持续贴水的主要原因。

另外，期现套利机制不完善也是期现贴水无法有效收敛的原因之一，现在正向套利机制已经比较完善，但反向套利机制还不完善，融券成本比较高，资金介入难度大令期指贴水无法快速收敛，但随着本周跨市场沪深300ETF产品登场，持续深度贴水得到了改善。从周一周二期指持仓来看，排名前20位主力空头出现较明显的离场现象，期现贴水开始收敛，周四市场调整过程中期指相对现货明显抗跌，期指主动拉升修复了贴水，说明期指市场主力不愿再过度看空。

期指上升脚步沉重

可谨慎看多

本周期指市场经历了两个阶段，首先，周一市场在探出本轮调整新低2549点后企稳反弹，收盘主力1206合约大涨32点。周二市场延续强势，早盘期指小幅高开，上午10点30分之后加速上涨，尾盘涨幅收窄。截至收盘，主力合约1206收报2645点，再度大涨46点。其次，受到发改委澄清有关4万亿刺激经济计划的传言影响，周三期指呈现震荡偏弱的回调整理走势，主力合约1206盘中多次上冲2640点上方均受阻，尾盘下跌14.8点，贴水略微扩大到10点，技术性调整态势明显。而昨日期指依旧维持震荡整理，但外围市场的冲击效应正在递减，市场情绪趋于稳定。

关于期指后市，苏晓东表示，政策性行情有望延续，市场震荡向上拓展反弹空间的可能性较大。从节奏上看，进二退一或成为市场基调，短期仍有可能蓄势整理，但回调不改上升趋势，市场仍可谨慎乐观。

石敏也认为期指后市可以偏多对待。今年以来，国内市场一直处于经济增速下滑和政策利好的博弈之中。目前刺激政策占据了上风。从短周期看，目前的刺激政策仍将产生一定的刺激效果。