现货棉价自年初至今下跌1.54%，同期郑期棉近月合约价格下跌6.74%，期限倒挂现象出现，反向市场特征明显。同期美期棉近月合约价格下跌22.91%，跌幅超出国内期线货市场16.17和21.37个百分点。

在需求未见实质增长、收储暂时缺失、宏观环境变数仍多的状况下，棉价反弹或者稳定的基础条件仍嫌牵强，后市较大的可能是维持弱势震荡或者偏下行状态，郑期棉指数运行区间料为17000-20000。

棉价走低并未带来销售增长

棉价走低、成本走低的同时，下游纺织品的生产与销售并未增长。外销方面,2012年前4月我国纺织品服装累计出口688.2亿美元，与去年同期685亿美元相比几乎没有变化。生产方面，根据国家统计局数据，4月纱产量263.5万吨，环比下降5.5%，同比增长14.5%；4月布产量51.5亿米，环比下降4.28%，同比增长11.2%。纺织生产呈现趋缓走势。纺织品内销方面，据中华全国商业信息中心对全国百家重点大型零售企业的统计，一季度服装类商品零售额同比增长7.41%，较去年同期放缓18.82个百分点。一季度主要服装类商品零售量同比出现下滑，增速为-2.87%，较去年同期下降11.34个百分点。一季度服装类商品销售额、销售量增速均为近三年同期最低。虽然进入4月后，服装类商品零售额、零售量同比均现增长，但增速仍不及去年同期。

供应宽松消费不振

5月美国农业部棉花报告将全球棉花产量预估下调2.1万吨至2678.9万吨。全球消费量下调27.4万吨至2318.5万吨。全球进口量增10.2至905.6万吨，出口量增14.3万吨至909.6万吨。期末库存增17.6万吨至1456.2万吨，全球库存消费比调升至67.07%，增长近7个百分点。对我国11/12年度的预期为，产量729.4万吨（未变化），消费量914.5万吨（调减10.8万吨），进口量468.1万吨，期末库存调增32.59万吨至535.1万吨，库存消费比大幅调高14%至68.27%。国内相关机构对我国棉花产量的预估为近几年少见的720万吨。与此同时，本年度以来，我国纺织业订单少、长单少、订单转移等现象仍在发生，需求减弱局面未得遏制。全球、国内棉花供应宽松、需求减弱，加大了棉价的下行压力。

滑准税配额增发

2012年4月我国进口棉花50.97万吨，较上月减少11.55万吨，跌幅18.5%；同比增加29.92万吨，增幅142.2%。2011/12年度(2011年9月-2012年4月)，我国累计进口棉花375万吨，同比增长92.6%。即使进口增加但由于内外价差居高不下，纺织企业降低原料成本、要求增加进口配额的诉求不断。为了减轻纺织企业成本压力，减缓企业经营压力，4月份国家有关部门增发了新的滑准税配额额度，据称数量为100万吨。纺企使用外棉的比例不断提升。据中国棉花信息网4月调查，纺织企业使用进口棉比重达到50.03%，占比过半，环比增加2.78个百分点。

2011/12年度我国棉花收储累计完成313.03万吨，加上进口的100万吨和上年度国储原有储棉，国储累计拥有资源量约为443万吨。11/12年度国家收储在保障了棉农部分利益的同时，也起到了一定的稳定棉价的作用。但11/12年度收储结束后，12/13年度收储尚未进行，棉价运行陷于暂无政策扶持阶段，棉花需求的减缓和前期全球商品普遍走低使得棉价受累下行。