一、全球玉米

　　从玉米全球的供需看，作为主要的经济作物其需求一直大于供给，但是近两年供需缺口明显减小，美国农业部（USDA）公布的五月份全球玉米供需平衡表显示，全球玉米产量为945.78百万吨，消费量为921.01百万吨，供需缺口约为24.77百万吨，较三月预估增加了20.24百万吨，其中全球玉米产量增加80.82百万吨，消费需求增加51.52百万吨。库存方面，全球库存为152.34百万吨，玉米的库存消费比为16.54%。

　　二、国内玉米

　　美国农业部（USDA）预估2012/2013年中国玉米产量为1.93亿吨，高于上一年度同期1.91亿吨。消费方面为2亿吨，较上一年度1.88亿吨增加1200万吨。总体来看我国玉米仍处于供不应求的局面，但考虑到目前我国玉米610万吨的进口量，则我国玉米的供需基本平衡。

　　（一）国内供给

　　图1 我国玉米种植成本

　　国内玉米高企的价格使得玉米的种植意向继续远超大豆。根据相关调查表明，2011年，玉米单产提高，收购价格攀升，玉米平均种植收益率超过40%。在东北地区远高于竞争作物大豆收益，在华北黄淮地区，除了略低于花生的收益外，与棉花、大豆等作物相比，仍然具有优势。在高收益的推动下，预计2012年产区玉米种植面积还将稳中扩大，达到3500万公顷，比2011年扩大约100万公顷，增幅2.9%。因此从种植意愿来看，玉米价格的高企以及其带来的较高的收益，使得农民的种植意愿普遍较强。

　　大商所组织的2012年东北玉米春播及苗情考察团到吉林、辽宁等玉米主产区进行考察调研，调研结果表明，近几年来玉米种植成本逐年递增，今年化肥和种子的涨幅很大，且人工成本也逐步上涨。玉米种植成本的上涨将推动玉米价格的上涨，玉米的种植收益也被进一步压缩，但是就目前的播种情况来看，今年玉米的产量仍然较高，并不会由于其成本上涨而受到太大影响。

　　（二）国内需求：

　　图2 国内生猪存栏量

　　中国和英国之间的猪肉贸易协定已于 5 月生效，英国预计将向中国出口总价值约5000 万英镑的猪肉。从去年开始由于国内猪肉价格的居高不下，国外相对便宜的养猪成本使得进口猪肉数量大增，据上海海关统计，上海关区 2011 年累计进口猪肉 12.9 万吨，而今年前 2 个月我国累计进口猪肉 10.1 万吨，较去年同期分别激增 1.5 倍和 3.1 倍，4 月初海关通报进口猪肉同比增幅 80%以上。生猪的进口缓解了国内对玉米等饲料的部分需求，而目前也处于生猪补栏的淡季，从我国生猪存栏量看，由于年底节日因素的影响，生猪的存栏一般自7月开始有较为明显的增加，而由于明年春节较晚，因此生猪的补栏高峰可能进一步推迟，玉米的饲料消费需求在7月之前难有起色。

　　图3 国内玉米、淀粉、酒精价格走势图

　　工业需求方面，国家对玉米深加工的限制较强，工业用玉米的需求也不会明显增加。目前玉米深加工消费占总消费量的28.2%，已经超过国家设定的26%的限制。但是，由于玉米价格高企，使得部分酒精加工企业利润非常非常微薄，比如目前吉林省深加工企业玉米使用价格 2280 元/吨计算，粗略计算一吨酒精理论加工收益为每吨毛利润-440元/吨，与上周亏损幅度扩大 100 元/吨，酒精企业亏损幅度扩大，限制了玉米的工业需求。

　　三、宏观经济

　　国际上，八国集团(G8)会议传来促进经济增长的共同意愿，虽然未能达成实质性措施，但支持希腊留在欧元区的意向和承诺采取必要措施应对金融动荡带给市场信心，促使在自 5 月源自希腊和法国方面的欧元区的系统风险压力有所消化，同时，希腊前总理声称退出欧元区的言论令美元强势上行对商品期价再度构成压力。

　　国内方面，温家宝总理在上周末中央经济会议中提出保增长的总基调，市场对相对宽松的货币和财政政策有了一定的预期，国内金融市场有向好的倾向。国内金融市场环境的向好和国际上并不明朗的经济形势形成了鲜明的对比，这也使得目前国内外商品市场走势出现分化。

　　四、技术分析

　　CBOT玉米仍处于震荡下行趋势之中，目前价格处于低位，如果价格不能有效跌破前期低点，则将出现反弹行情。

　　图4 C1301走势图

　　国内来看，玉米的下行趋势仍未结束，虽然之前价格反弹至2310元/吨一线，但是由于前期平台的阻力，价格在触碰2310元/吨之后继续下行，目前处于2250元/吨的整数关口附近，如果价格站稳2250元/吨一线，则有望走出一波反弹行情，目标位置在2280-2300元/吨一线。

　　五、综述

　　全球玉米产能过剩的压力犹存，而国内由于饲料需求的下降，对国内玉米价格走势也形成了较大的压力，目前价格有望延续下行行情，进而等待七月生猪补栏旺季的到来。因此操作上仍以下行趋势对待，等待饲料需求提振后对其价格走势的支撑。