图表16 美豆11/玉米12比价图

　　数据来源：富远、浙商期货研究中心

　　2、天气

　　近五年，大豆单产（最终单产较5月份预测）的波动率是面积波动率的2.6倍，由于产量=收获面积*单产，因此，相较面积变动，单产变动对最终产量影响更大，更值得我们关注。

　　图表17 美豆2012/13供需情景变动一览

　　数据来源：USDA、Informa、浙商期货研究中心

　　图表18 未来6-10天美国大豆主产区天气情况

　　数据来源：NOAA

　　目前美国大豆主产区土壤湿度适宜，播种顺利，美国大豆产量预期良好。另外，中长期云图（未来10天）显示，气温和降水稳妥地保持在正常水平附近。

　　此外，厄尔尼诺现象可能将在夏季形成，历史来看，中西部地区此时干旱的概率要低于正常水平，这也缓解了产量担忧。

　　下图显示的是历年美豆11月合约在5-9月期间高点（乘以美元指数，以具有可比性）与5-9月期间下一市场年度最小库存消费比的关系图。倘若后市天气一直良好， 4.87%的库存消费比极可能是6月-9月期间最低的库存消费比，届时，按照美元指数稳定在78-82之间，可以推算出11月美豆合约在6月-9月期间的高点在1341-1410美分/蒲左右（分别对应前期M头颈线和顶部位置）。

　　图表19 美豆最低库存消费比与价格高点（5-8月）关系图

　　数据来源：USDA、浙商期货研究中心

　　五、结论：回落后布局天气？

　　从行情上看，当前豆类自身处于题材“青黄不接”阶段，加上内外盘资金了结压力，本身有调整需求。而近期宏观面和周边市场压力下，行情迅速滑落。不过显然的，在南美2012/2013年度产量大幅恢复之前，大豆供需仍在紧平衡阶段，在天气炒作尘埃落定之前，支撑仍在。

　　因此预计行情5、6月更多是震荡行情，下方有支撑，上行暂缺动力（题材、资金），之后的高度完全取决于宏观情况和天气状况。技术上，美豆11月合约，回调目标和下方初步支撑在1260美分，如果出现恐慌性杀跌，行情下看1223美分一线支撑。国内大豆1301支撑在4200元/吨一线，豆粕1301支撑在3040元/吨一线，豆油1301支撑在9000元/吨一线，棕榈油在7700-7800元/吨，菜籽油在9850元/吨。

　　操作上，5月份典型的宏观为王，6月预计情况类似，目前需关注国内或者欧美的刺激政策，在有力政策出台前，行情预计依然趋弱，即使豆类油脂调整到上述目标位，仍不宜大肆做多，相反，如果继续恐慌性杀跌，行情跌破位的可能很大。

　　因此，谨慎的投资者可继续等待，一是关注周边市场是否有止跌迹象，二是关注天气是否有严重不利，如果两者有其一，依托上述支撑可逢低买入，否则继续观望。