受制于原料供应放大的拖累，在终端饲料需求相对疲软的情况下，预计豆粕期价还将“摔跤”。

近日，CBOT豆类市场陷入无题可炒的窘境，虽然跌势趋缓，但基本面难以再度完美修饰，预计外盘大豆的精彩表现已难寻觅。而国内受供应充足、饲料消费疲软影响，预计当前豆粕价格仍有“水分”，后期或将二次探底。

天气炒作尚未展开

美国农业部5月供需报告的偏多定调与CBOT豆类盘面下挫形成了背离，而北半球播种正在顺利进行，多头陷入无题发挥的窘境，市场炒作焦点已转移至新作大豆层面。当前，新季美国大豆当前生长形势良好，天气炒作尚难出现。根据美国农业部数据，截至5月27日当周，美国大豆种植率为89%，远高于去年同期的48%和五年均值的61%；美国大豆出苗率为61%，高于去年同期的22%和五年均值的30%。

实际上，中国需求的远期买盘力度也正在减弱，此前出现的中国大豆买家洗船提供了佐证。而IGC数据显示，本年度全球豆粕贸易量将仅增加50万吨至5740万吨，而欧盟大豆进口料下滑11%至数年低点1100万吨，表明需求前景正被市场看淡。笔者认为，在欧元区危机骤然升级、美元指数趁机上涨之际，农产品市场已全面示弱，这将加重投机基金的抛售行为，导致豆类市场难现“春意”。

下游消费日渐趋缓

今年春节以来，国内生猪价格跌跌不休，这导致最近全国自繁自养生猪头均盈利水平再度逼近100元大关，江苏、山东、甘肃等部分地区养殖户甚至出现明显亏损，有的养殖户甚至出现了恐慌性抛售，而一些小型养殖场和散户则已开始缩减养殖规模。尽管市场预期8月份之前猪价将有所反弹，但国家出台的《缓解生猪市场价格周期性波动调控案》将使得未来调控成为饲料市场的主基调，猪价和饲料价格都将难以逞强。

现货市场，现阶段国内豆粕现货成交情况持续萎靡，高报低走的现象相当普遍，下游接货较不积极，仅部分偏低价位能吸引库存不足的饲料厂商入市采购。据悉，5月底，沿海工厂43%蛋白豆粕成交价格集中在3250—3350元/吨，已较5月初大幅下跌200—300元/吨，预计后期仍有回落空间。笔者认为，豆粕终端消费节奏放缓，导致饲料厂商入市采购心态谨慎，而有个别油厂仍在执行前期高价豆粕合同，豆粕库存消耗战线或将拉长。由于国内沿海油厂大豆库存正在继续增加，后期油粕供应将能得到相应保障，预示着豆粕价格依然存在“泡沫”的成分。

压榨景气度摸高回落

3、4月份，由于油粕价格达到阶段性高位，国内油厂压榨景气度一度恢复“繁荣”，压榨利润达到400—500元/吨的水平。但5月中旬以来，受油粕价格双双下滑的拖累，压榨景气度重现低迷，利润指标再度滑入负值区域。如果按照4450—4460元/吨的美国大豆远月船期进口成本估算，油厂远期大豆压榨亏损幅度将达到250—400元/吨。理论上，这种境况可能导致油厂对远期大豆购买节奏减缓，从而限制豆粕现货价格的下调空间，约束期价的下修幅度。但近期，进口大豆集中到港、国储抛售力度也在增加，供应充足的利空效应仍在积聚，预计油厂开工率水平将得以盘活，即期的油粕现货供应将会增大，从而导致油厂豆粕库存步入重建阶段，对期价产生不利影响。

总体而言，尽管豆粕期现货价格跌势减缓，但市场反弹依然乏力。由于美豆天气炒作尚未展开，近期将很难有新的炒作题材，受制于原料供应放大的拖累，在终端饲料需求相对疲软的情况下，预计豆粕期价还将“摔跤”。技术上，M1301合约可依托3180—3200元/吨一线适量逢高沽空。