[境外期货小常识]保证金设置对比

前言：

境内外期货交易在保证金设置上差异较大。境内期货按照合约价值的比例来收取，即用合约价值乘以该合约的保证金比例来确定交易日的保证金金额；境外期货是按照固定值来收取。

主要期货品种保证金设置

境外期货交易保证金收取分为维持保证金和初始保证金，前者是指交易者必须保证其保证金账户内的最低保证金金额，后者是指交易者在进行期货合约开仓交易时所需要占用的最低保证金。下表是境内外各主要期货交易品种的保证金水平。

品种初始保证金最新合约价值占比维持保证金占比

大豆 5400 14.458*5000 7.40% 3750 5.20%

豆粕 3038 406.4*100 7.50% 2250 5.50%

豆油 2228 0.5576*60000 6.70% 1800 5.40%

黄金 13163 1637.7*100 8% 10500 6.40%

铜 20500 8079*25 10% 20500 10%

铝 3950 2069*25 7.60% 3950 7.60%

棉花 3432 0.92*50000 7.50% 2730 5.90%

白糖 2074 0.315*112000 5.90% 1885 5.30%

注：数值为境外期货公司保证金水平，单位为美元；价格为电子盘即时价格。数据日期为4月24日

保证金制度差异

境内期货交易中，每一交易日同一合约保证金均不相同。由于境内商品期货结算价格以每一交易日全天价格按成交量加权平均价计算得出，则同一合约在盘中交易时和该日交易结算后所占用的保证金也会不同。境外期货交易品种的保证金在某一段时间内保持不变，保证金收取标准由交易所或者清算所规定并公布在网站上。经纪公司实际收取客户保证金会在交易所或者境外清算机构保证金水平上加收一定比例以控制风险，当交易所或者境外清算机构调整保证金时，经纪公司也会做出相应的调整。

保证金的资金成本

通过合约交易即时报价乘以合约规模，与目前国内普遍经纪公司保证金水平对比不难发现，境外品种的保证金占合约价值较境内期货更小。

保证金随交割月临近的变动

国内交易的每一张合约上市后，随着交割月临近交易所会进行相应的保证金调整，调整的时间和比例在交易所制度中明文规定并在交易所网站中公示。进入交割月的合约保证金比例比成交活跃月份的合约保证金比例高很多；外盘期货合约在进入交割月时，个别交易所或合约会从第一通知日开始增加保证金，大多数合约并无此类调整。

保证金与涨跌停板及持仓量的关联性

境内期货交易的保证金比例还会因市场行情涨跌停情况和期货合约持仓量的变化而有所调整，调整的条件和方式在交易所制度中有所规定。如豆油1205合约出现第一个涨跌停板，下一交易日该合约的保证金比例就会由7%提高到8%，若再出现同方向涨跌停板，则交易所会继续保持或增加保证金水平，若未出现同方向涨跌停板，则交易所将保证金水平恢复至初始状态；若豆油1205合约持仓超过70万手，则该合约下一交易日的保证金比例应为10%。上述两种情况同时发生，则取较大值。

国内的保证金制度与风险控制制度紧密相连，交易所以制度的形式设定了统一的保证金标准，并且根据需要做出调整。境外期货交易保证金制度不像有国内这般复杂，交易所或清算所根据市场行情的波动和风险管理的需要改变保证金水平，调整的时间间隔可能是每周也可能数月，一旦有调整会提前公布，市场参与者可以到网站查询。

责任编辑：翁建平

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