坯布库存高企使整个产业链难以正常运转，预计郑棉1209合约破18000的可能性大，1301合约由于有收储价保护，向收储价回归是大概率事件。

2012年5月10日，美国农业部报告中棉花再现高库存，美棉、郑棉双双跌停。为了了解真实的产业链情况，我们进行了实地调研。

种植环节

射阳县常年植棉面积超70万亩，皮棉产量超100万担，占江苏省皮棉总产18%左右。

1.植棉意向和面积

2011年全县平均亩产籽棉191公斤，总收入为1409.3元，而成本投入总额为1413.3元。其中，固定成本90.35元，增幅16%；物化投入381.97元，增幅9.4%；劳作用工投入941元，增幅18.9%。下表为2011年粮棉种植收益比较表。

2011年粮棉种植收益比较

从表上看，棉花收益明显低于粮食。棉花含自投工在内的收益虽然高于玉米，但也仅是棉农植棉投工多换取了一些劳动钱。

由于棉价起伏较大，加之成本增幅较大， 2012年射阳县植棉面积降低至历史最低，总面积低于40万亩，同比减少25%，比最高年份2004年减少50%以上。

政策与棉农收益

2012年虽然收储价格提高，但惠农效果仍待观察。根据棉花市场的规律，棉籽每公斤下跌0.2元，籽棉价格紧跟着要下降0.12元。如果今年棉籽的价格每公斤再下降0.374元，那么在其他指标不变的情况下，籽棉的价格又要减少0.228元，这样一来，收储提高的600元将被棉籽套走。此外，由2012年20400元/吨的收储价格推算可知，2012年籽棉价格将不高于8.6元/公斤。

加工环节

我们参观盐城银行自然库（棉花抵押库）后得知，目前棉花占总库容50%以上，库存情况与历年相近，但是今年销量明显放慢。仓管员反映，7月左右会加大棉花抛售力度，惜售心理不强。

生产环节

江苏省双山纺织集团负责人反映，订单以短单为主，棉花库存量维持在一个半月左右，60%是进口美棉，国内棉以地产棉为主。纱线库存20多天，属于正常水平。全厂目前坯布库存高企，达450万米，历史均值200万米。

棉纺行业的坯布库存高企，使整个产业链难以正常运转。虽然目前棉花产业现状和2011年11月底有点相似，棉花库存都处于低位，但笔者认为，目前在补库上，棉纺企业的心态不同于去年年底，去年年底是纺织服装出口旺季，而此时属于淡季。

综上，郑棉1209合约破18000的可能性大。操作上，前期空单继续持有，但考虑郑棉处于低位，可降低仓位控制风险。无仓者暂时观望，抢反弹无意义。1301合约由于有国家收储价保护，向收储价回归是大概率事件。