受全球主要资产价格大幅下跌拖累，国内股指本周一急速下滑，随后两个交易日仍无起色。对于股指后市走势，无论从美国经济、欧债问题还是从国内因素考量，都没有回升的理由。

当前美国经济的复苏之路并非一帆风顺。上周五公布的美国非农就业数据远低于预期，增加了市场对于欧债危机蔓延的担忧。同时，虽然市场对美联储推出QE3的预期越发强烈，可能引发股指反弹，但笔者认为，美联储推出量化宽松的目的在于增加流动性，压低市场利率水平，而从目前美国的利率水平来看，仍低于目标值，因此QE3推出的可能性不大。6月份扭转操作到期后，美联储很可能推出第二个扭转操作，使得QE3预期落空，从而进一步打压风险资产价格。

从欧洲的情况看，希腊退出欧元区的概率并不大。违约将意味着希腊货币的巨幅贬值，这是任何政党所无法承担的政治风险。希腊最佳的应对方式，是在选举结束后与国际社会谈判，寻求最优惠条件，而本月18—19日的G20峰会将为此提供契机。

目前欧洲真正的问题来自于西班牙，7月西班牙将迎来债务到期的高峰，而该国目前尚未向欧洲金融稳定基金（EFSF）提出援助请求。预计随着债务的到期，西班牙可能在本月被迫寻求援助。按照过去的经验，这将极大利空风险资产。

虽然目前国内政策面出现松动迹象，尤其是温家宝总理关于“保增长”的表态，以及国家发改委加快项目审批等消息，进一步增强了投资者“微调不微”的预期，但是周二住建部关于坚持楼市调控政策不动摇的表态无疑给市场泼了一盆冷水。

我们认为，目前国内的经济政策依然只是“微调”，房地产调控政策不会改变，大规模基建也不会出现。即使本周末公布的CPI数据偏向乐观，也不会给市场带来太多实质利好。股市在未来一段时间的任何反弹都难以持续。同时，考虑到外部环境的不利影响，沪深300指数本月很难守住2550点一线，可能会破位寻求2450—2500点的支撑。