近期，全球宏观经济风起云涌，变化多端，使得大宗商品市场呈宽幅剧烈震荡整理之势，当前全球宏观经济形势，特别中、美、欧三大经济体的发展趋势在判断大宗商品走势中具有十分重要的指导意义。从当前全球经济的整体运行趋势来看，全球经济，特别是作为经济复苏发动引擎的中、美、欧三大经济体均存在不同程度的下行风险，短期经济复苏之势将难以延续，而经济的颓废之势在短期之内将难以逆转。

欧债危机持续升级

当前欧债危机并未因为G8峰会与欧盟峰会的召开而缓解，相反呈逐步升级恶化之势。无论是从G8峰会还是从欧盟峰会的结果来看，欧盟内部短期之内对于解决欧债危机及提振欧元区经济仍不可能达成共识，短期的纷争仍将延续，欧央行及欧盟各国均已为希腊退出欧元区制定了应对方案。

从欧债危机的进展来看，当前欧债危机的焦点已在向西班牙、意大利、法国进行转移，而西班牙的银行问题更是首当其冲。西班牙银行危机正在进一步升级，这使得市场进一步担心西班牙银行会出现此前希腊银行的挤兑风险，从而加剧了对其银行资本安全的忧虑情绪。而欧债危机焦点转向的另一个国家意大利国债拍卖的结果则是火上浇油，其5年期和10年期国债拍卖成本进一步上升。与此同时，德国国债的泡沫正在逐步形成，表明欧债危机已经开始对德国产生了影响，尤其是从其经济的下滑到国债收益率进一步的下跌以至于形成泡沫来看，德国发生危机的机率正在上升。此外，从欧盟发布的欧元区5月一系列经济景气指数的终值来看，均低于预期及前值，这使得欧元区的经济下行之势出现无法逆转之势。由于欧元区经济的下行之势已无法挽回且西班牙和意大利国债拍卖成本上升，需求下降，德国国债存在泡沫风险，因而共同推升了欧债危机进一步的升级。

美国经济或二次探底

从近期密集发布的美国经济数据来看，虽然数据较多且好坏不一，但从其中几个代表美国经济走势的核心指标来看，我们发现，从经济趋势类指标来看，美国经济虽然短期之内有所复苏，但在经过短暂的冲高之后均呈回落之势。如ECRI周度领先指标、ZEW经济景气指标、美国谘商会的消费者信心指数、世界大型企业联合会的经济领先指数；而从美国的就业市场情况来看，美国劳工部的数据显示，美国的就业市场并未出现好转，特别是其制造业和建筑业就业趋势不尽人意，这也使得美国经济在今后较长的一段时间内仍难以走出衰退的边缘；最后从美国的制造业采购经理人指数及芝加哥制造业采购经理人指数来看，美国的制造业仍处于不景气的状态之中，难以在短时间内恢复元气，总体来看，美国经济的二次探底在所难免。而对于目前市场上热炒的QE3，从目前的情况来看，QE3也面临难产的风险。

中国经济下行风险加大

5月18日温总理在武汉召开六省市经济工作会议时提出了“稳增长”，市场对此盲目乐观，预期国家会出台相关的经济刺激政策，但需要注意的是，稳增长并不是要推出经济刺激政策，且推出经济刺激政策的可能性非常小。虽然当前全球的宏观经济环境对于中国经济而言，存在较大的挑战，但对于当前中国经济的整体结构的升级转型及打压房地产市场的泡沫是非常有利的时机，结合温总理在武汉开会时的讲话和自去年下半年以来中央在经济政策方面所释放出的信号及立场，我们相信，在当前的经济敏感期，政府不会再出像2008年金融危机时的经济刺激政策，且2008年出台的经济刺激政策虽在短时间内稳定了国内的经济增长，但也留下了棘手的后遗症，因此，中央会三思而行而不会盲目地出台新的经济刺激政策，这也使得市场对于经济刺激政策的预期出现了落空。

5月30日国务院副总理李克强在第三次全国对口援疆工作会议上明确指出，中国经济下行压力正在加大，这也是本月继温总理之后第二位国家领导人对国内经济形势将呈下行的判断，而从国家统计局的宏观经济景气指数来看，我国经济景气已呈大幅回落之势，并有持续下滑的趋势，虽然现在还未进入到80的下行预警区，但目前离预警区已经很近，稍有不慎就将进入到下行的预警区。

从国家统计局最新发布的5月制造业采购经理人指数来看，自今年1月起，PMI指数在经过连续四个月的上涨之后出现大幅回落，这说明我国制造业企业在当前经济形势下难以保持好转之势，从分项数据来看，生产指数创下2011年12月以来的最低，表明制造业企业生产增速明显放缓，而新订单指数的大幅回落，亦说明制造业市场需求呈下滑的迹象，而产成品库存的上升则说明制造业企业销售情况出现迟滞。这也进一步验证了国内经济仍存在较大的下行压力。