国内货币政策放松周期正在开启

政策信号的释放短期将利好股市

千呼万唤，期待已久的降息终于“意外”露面。中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整，并将金融机构存贷款利率浮动区间同时做了适当的调整。这是央行近四年来首次降息，相比昨晚欧洲央行维持基准利率1%不变，央行降息表明国内货币政策放松周期的正在开启，笔者认为这将短期利好股市，长期而言更是有利于实体经济的发展。

央行在降息的同时将金融机构存贷款利率浮动区间做了适当的调整，存款利率上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率下限调整为基准利率的0.8倍。此前，按照人民银行有关规定，一般金融机构存款利率不允许有浮动区间，而贷款利率浮动区间的下限为基准利率的0.9倍。此次调整意味着存款利率可能出现明降暗升，再加上贷款利率下调和下浮，银行息差将被显著压缩。这样，贷款利率下浮范围的扩大，除了有利于信贷需求的增加外，还将有利于增加金融机构结构转型的紧迫感，从而为利率走向市场化做好铺垫。

从实体经济层面来看，当前企业盈利、开工情况等数据显示国内目前经济形势明显弱于往年。从信贷及票据市场来看，目前信贷需求意愿不足，主要原因在于边际投入资本金回报率的下滑而企业融资成本过高。要刺激贷款需求，就应该降低企业融资成本，而降息无疑是最有效的手段。央行在二季度启动降息除有利于减轻企业财务负担外，还可刺激信贷投放、扭转经济下滑势头及保持流动性适度宽松。

新股不断上市，大股东减持加剧，加上欧债危机阴霾不散，股市反弹高度是越来越低，即便有股改、降准等利好消息的刺激，股指仍屡创新低。降息所带来的流动性的释放无疑可以改善投资者的情绪，随着参与交易比例上升、融资融券活动将更为活跃，若将降息视为政策底部的信号，那短期来看必将有利于股指由弱转强。

当前股指从人气和趋势上仍处于熊市阶段，但回顾过去利率历次调整后股市的表现，降息几乎都成为一轮大牛市的底部。即便当前国际经济形势与以往相比发生了变化，但是随着降息带来的宽松资金环境，以及国内经济基本面出现见底信号，股指将一步步走高。