第三次伊朗六方核会谈结果：今年前两次伊朗六方核会谈虽然并没有去的决定性的进展，但双方的态度显然已经开始逐步缓和，并且在5月第二次核会谈结束后立刻定下了6月18日再莫斯科举行第三次核会谈。伊朗有传言愿有条件放弃浓缩铀，而美国也承认了伊朗有和平使用核能的权利，目前来看美国和伊朗就核问题最终达成妥协是大概率事件。而且成功解决问题也符合双方的利益，美国11月举行总统大选，留给奥巴马的时间已经不多了，美国希望尽快解决伊朗问题，降低石油价格，带动美国国内消费的增加，为奥巴马的选战起到正面推动作用，并不惜鼓动G8释放原油储备。而伊朗受制裁影响也非常之大，根据国际原子能机构与国际货币基金组织(微博)估计，2011年伊朗政府收入下降了40%，使国内经济面临窘境，成功解决问题撤销制裁也符合伊朗的利益。因此原油高政治溢价时代显然一去不复返。

市场供给变化：对于近期原油供给变化影响最大的因素就是6月底即将实施的伊朗原油禁运。伊朗目前的原油出口量大约下滑至150-170万桶/日，即使这部分出口全面停止，我们预计对全球原油供给影响也有限。目前OPEC的原油产量已经达到了08年来的新高，沙特维持在1000万桶/日的水平，并表示如有需要可随时扩大到1250万桶/日的水平，并表示有8000万桶的储备随时可以释放；伊拉克随着2个浮式原油出口终端的上线，产量达到海湾战争以来的最高位，并有持续上升可能。国际能源署也表示若出现供给短缺会考虑释放原油储备，因此原油市场短期内很难出现供给偏紧的状况，伊朗原油禁运的冲击将十分有限。

美国QE3推出可能性：市场都在期盼美国推出QE3,但我们认为短期内推出的可能性并不大，首先但从美国经济来看，虽然最新的数据不及预期，但并不能说明美国经济停滞不前或者在衰退；其次美国核心CPI依旧保持在2.2%的水平，高于美联储设定的2%上限，在此背景下美国也不会盲目的推出QE3；最后，QE的边际效益正出现快速回落，QE2的效果已经明显不如QE1，而且奥巴马也不希望在选举过程中就遇到美国债务触及上限危机；因此我们预计流动性对于原油的支撑也相对较小。

综合来看，目前无论政治因素，经济因素还是基本面来看，原油市场面临的利空远远大于利多，因此我们对于本轮的反弹仅仅定义为下跌中继，原油反弹幅度很难超过90美元，中线下跌趋势未变，支撑位在去年低点75美元附近。

2、 PTA：加速探底，下破7000关口概率较大

自5月31日PTA期货跳空击破8000元关口支撑后，放巨量加速破位下跌，不断创出新低，仅6月6个交易日跌幅就高达9%以上。成为能化板块最弱的品种。技术上短中期均线系统空头发散，所有支撑告破，多次跳空大跌确立了强势下跌行情，下一心理支撑关口7000 。本轮下跌PTA暴跌直接原因是在欧债危机不断深化，国际油价大跌情况下，PTA上游原料PX价格1周内大跌200美元/吨，导致PTA成本支撑塌陷。下游产品纷纷补跌，整个供需面呈现恶化之势。目前PTA期货行情处于加速探底阶段，6月8日已经下探至7000元关口，距离2010年低点6920一步之遥。价位上已经处于历史底部区域。市场利空逐步正在不断被消化，6月份预计弱势宽幅震荡筑底。

宏观面多空交织。一方面，欧债危机持续发酵，西班牙债务及银行危机成为新的焦点。中美欧最新5月PMI数据显示全球经济形势恶化的局面没有任何改变。避险情绪不断升温，美元指数处在新的上升格局，利空大宗商品。另一方面，为了应对经济下滑局面，各国央行宽松量化的政策已经逐步推出，包括中国在内的新兴经济体开始降息。全球新一轮货币量化宽松格局正在开启。尽管最新美联储议主席伯南克暗示没有考虑QE3，但不排除其他变相的宽松政策。需关注利多政策的累加效用。

PTA产业面到了最疲弱的时候，具体表现在：

一是PX对PTA成本支撑脆弱。由于国内PTA新装置投产时间一再推迟及老装置开工率下滑，中国市场对PX需求下滑，亚洲市场PX短期供给转向过剩。国际油价和亚洲石脑油价格大跌后，需求和成本方面的双重利空打压PX市场价格走低。6月份亚洲PX合同结算价大幅下调195美元，PTA成本重心不断下移，成本支撑塌陷。只有三四季度PTA新装置投产后PX市场才有望走强。

二是PTA行业新装置逐步开出仍增加市场远期供给压力。今年新增PTA产能为1150万吨。除1月份BP扩容20万吨外，5月21日远东石化140万吨新装置已经开出一半。其余装置将在下半年开出。按进度看，四季度实际供给压力最大。

三是终端纺织需求始终低迷。6月是传统纺织淡季，加之上游原料价格大跌，织机开机率跌至50%，低迷持续时间超过2008年金融危机时。PTA直接下游聚酯涤纶市场需求低迷，切片纺及加弹厂停产面积扩大，在上成本下降和需求疲弱打压下，价格全面大幅补跌，加剧了市场氛围低迷，反过来打压PTA行情。

四是6月份进入半年还贷高峰期，资金面日益趋紧，纺织企业原料补库存意愿更弱。

五是中国纺织服装出口竞争力不断被削弱。国际棉价大跌后，国内棉价受收储挺价影响，跌幅偏小，内外棉价差持续扩大打击了中国纺织业出口竞争力。另外，随着欧元相对人民币不断贬值，中国对欧盟出口形势日趋恶化。

综合来看，目前宏观及产业面利空云集，PTA行情弱势特征明显。期货技术上处在加速下跌状态， 跌破7000元关口的可能性也越来越大。已经高度接近我们提出的年内低点6900元附近。中线空单可以分批止盈。跌破7000关口后全部离场。空仓者可以轻仓逢反弹抛空，切记大幅杀跌时追空。

3、棉花：郑棉市场处于多空敏感期，阶段性走强仍不具备基础

宏观方面，美国5月非农就业数据奇差，加上中、美、欧等全球主要经济体5月PMI数据环比大幅走跌，全球经济下行压力加大。在中国经济增速放缓大幅超预期情形下，我国央行自去年年末以来先后3次下调存款准备金率，并于6月7日启动了三年半来的首次降息行动，释放了货币宽松的新动向，但此举未能有效提振市场信心，反而理解为宏观经济形势恶化的辅证。

棉花基本面方面，目前棉花现货市场依然低迷，纺企经营困难，开机率不高，北方多数中小纺企产销率下降，多数处于亏损状态。而在内外棉价差处于4000元/吨左右的历史高位下，国内纺织企业的国际市场竞争力下降，终端中低订单向东南亚等低成本国家转移迹象明显。目前市场多空双方分歧加大。多方认为现货市场下跌空间有限，将逐渐向来年收储价格靠拢。空方则借助下游消费不济及内外棉价差巨大导致终端纺织品竞争力削弱等不利因素疯狂打压，且国家巨量收储棉以及后期轮储将压制郑棉市场。

我们认为短期内在央行降息刺激下，国内市场情绪或得到一定提振，郑棉市场或延续近日反弹格局，但目前距离9月份国家收储还有2个多月的时间，而现在棉花市场在市场供应充足及下游消费疲软特别是纺企利润萎缩甚至大部分亏损情形下不具备持续走强条件，且后期郑棉潜在的天气升水因素至少要到7月份后才能显现，因此在7月份之前郑棉在欧债形势恶化情形下仍有反复。