焦炭期货在4月份完成移仓换月后出现了单边下跌的行情，焦炭1209合约自4月13日的最高2113点一路下跌至今，途中仅有过短暂时间的盘整，6月12日盘中再创1754点的历史新低，累计跌幅高达17%。由于焦炭期货的成交金额、成交量和持仓量明显低于主要大宗商品，其价格走势往往与现货具有很高的联动性，因此对于焦炭期货的分析更多的是要关注其基本面的情况。

　　二、焦炭基本面

　　1、焦煤价格下行 成本支撑无力

　　数据来源：wind咨询 宝城期货金融研究所

　　国内较为稀缺的肥煤和焦煤在3月初便出现了弱势的情况，随后带动了其他焦煤品种整体弱势下行。3月初，肥煤报价最高达到1559元/吨，焦煤最高报价1543元/吨，到6月1日时，肥煤报价1510元/吨，焦煤报价1496元/吨，分别下跌了3.14%和3.05%。炼焦煤市场的弱势主要表现在山西主产区和华东地区，山西主产区焦煤的主要销量是运输到国内焦炭生产量最大的华北地区，由于焦化企业持续处于亏损，对焦煤的采购价格进行了较大幅度的压价，导致市场成交清淡，价格至今未见任何企稳的迹象。

　　国内主流焦炭市场报价同样弱势，本轮降价的时间窗口同样在3月初，降价幅度从70元/吨到115元/吨不等，平均降幅约5.1%。从降幅来看，焦炭下跌的幅度较焦煤明显偏高，后期继续向下调整的幅度或较焦煤有所减小。据市场传言，6月山西大矿焦煤价格下调幅度或将超过100元/吨，倘若如此，焦炭价格或将有50-100元/吨的跌幅。总体来看，炼焦煤价格的不断下行在很大程度上削弱了对焦炭价格的成本支撑力度，在炼焦煤价格企稳之前焦炭价格难有大的反弹空间，近期价格继续保持弱势概率较大。

　　2、焦炭供给过剩 短期限产难保价

　　数据来源：wind咨询 宝城期货金融研究所

　　2012年4月焦炭月产量达到了3763.37万吨，同比增长了7.43%，尽管4月产量数据保持了较低的增长率，且较3月份出现了小幅下跌，但是日均产量数据达到了125.45万吨，较3月份环比增长了0.81%，约1万吨。由于焦炭供给始终处于明显过剩的情况，自2009年下半年以来，焦炭的日均产量环比保持在-5%到5%的区间内窄幅波动，可以看出五大产区“限产保价”的行动还是有一定效果的，但减产的力度也是存在一定的范围，因此影响焦炭供需矛盾的关键在于下游需求方，主要就是钢厂。在钢材价格不断回调、钢厂利润微薄甚至亏损的情况下，钢厂不断压低对于焦炭的采购价格，很大程度上抑制了焦炭价格的上行。

　　数据来源：wind咨询 宝城期货金融研究所

　　表1：独立焦化企业焦炭平均产能利用率和库存的区域分布情况

　　数据来源：我的钢铁网 宝城期货金融研究所

　　我的钢铁网统计的5月4日至6月1日的数据表明，国内各区域产能利用率呈现出下降的趋势，但库存却一致向上。在国内6大区域中，华北地区产量在国内占比最大，达到了41%，5月华北地区产能利用率维持在69%的低位水平未变，库存则从1.3万吨升至2.9万吨，显示出下游需求的低迷，仍有减产的需要。产能利用率明显偏高且并未向下调整的东北地区的产量仅占全国总量的8%左右，因此85%的产能利用率对整体产量的影响并不大，库存也是小幅上涨。华东和西北地区的产量总计可占全国的30%，5月份产能利用率小幅下降，但需求的不济还是使得库存均出现了0.5万吨的回升。中南地区5月份产能利用率降幅最大，从76%大幅降至60%，减产力度如此之大，换来的也仅仅是库存的并未增加，需求乏力可见一斑。总体来看，估算5月份焦炭日均产量较4月份回落约4%，产量则基本持平。减产起到了一定的效果，但从价格持续下行、库存普遍增加的情况可以看出解决当前供需矛盾的关键主要在于需求方，需求难以好转的情况下，“限产”也难以“保价”。

　　3、“钢需”乏力 采购焦炭压价或延续

　　数据来源：wind咨询 宝城期货金融研究所

　　数据来源：我的钢铁网

　　中钢协官员近日表示，由于市场持续疲软，钢铁产量将会减少，但是因为产能巨大，产量下降的幅度不会很大，6月粗钢日产量可能维持在创纪录水平的200万吨左右。中钢协估算的5月全国日均产量旬度数据出现了逐步减少的迹象，上旬和中旬分别为204.53万吨和203.95万吨，保持在200万吨之上，而下旬则出现了较大幅度的回落，回落至195.96万吨。按照中钢协的估算数据，5月日均产量约为201.3万吨，较4月减少1.2万吨。5月统计局公布的粗钢产量数据为197.52万吨，环比下降了2.18%。按照近两年走势，4、5月份日均粗钢产量数据为年内最高的概率较大，因此不排除6月份环比再度出现负增长的可能。

　　从6月份钢厂减产的情况可以看出，准备减产的家数较5月份增加了1家，其中建材占据了7家中的4家，说明在下游地产调控难有放松的情况下，钢厂不得不进行减产以避免更大的亏损。总体来看，5月日均产量数据已有拐头向下的迹象，持续的减产可能会使6月供给过剩的情况有所缓解，在下游需求无明显好转的情况下，供给明显大于需求的局面将会延续下去，钢材价格难有明显起色。由于钢企对于焦炭的采购具有很强的定价权，在钢企微利甚至亏损的情况下，焦炭价格很难有大幅的上涨空间。

　　三、总结与展望

　　6月7日央行降息0.25个百分点的利好消息和国内经济数据的好转都在一定程度上刺激了大宗商品市场的上行，但是悬而未决的欧债危机和再度被搁置的美国QE3政策都给整个国际市场带来了一定的利空影响。当前焦炭基本面依旧偏空：市场传言焦煤价格仍有下调空间可能会带动焦炭价格的下行、焦企减产初有成效但需观察效果的持续性、钢企强势定价或继续压制焦价上行。总体而言，预计近期焦炭仍将延续弱势，处于慢慢寻底的道路，投资者需要密切关注现货报价的情况，不宜盲目抄底。