朱宁：下游需求疲软沪铜跌势难止

鉴于当前经济环境较差，宏观面风险依旧，基本面需求仍疲软无力，铜市难以出现持续性的反弹行情，中期仍然看跌。

近期国内外铜价走势波动较大，但伦铜在7230美元/吨以上逐渐显现出企稳的迹象，而沪铜则是在52330元/吨有所回升。但鉴于当前经济环境较差，宏观面风险依旧，基本面需求仍疲软无力，铜市难以出现持续性的反弹行情，中期仍然看跌。

希腊选举再现波澜

本周末，希腊将迎来第二轮的大选，结果如何充满了不确定性。因此前6月1日的民意调查结果令先前市场的多数投资者对希腊将会退出欧元区的判断大相径庭，此次民调是希腊大选之前最后一次民意调查，对大选的影响可想而知。若希腊继续留在欧元区，那么希腊将兑现此前救助协议中的责任，希腊对取消紧缩计划和对剩余外债违约则不可避免。因此，无论希腊是否退出欧元区，对欧元区的影响也只是差与更差的区别而已。

铜去库存化未有实质性进展

截至6月11日，LME三月期铜总库存为235200吨，依然在23万吨附近徘徊。虽然前期库存大幅下滑，但目前的库存水平依旧处于中值阶段，并且其中大幅减少的库存部分大多数运往中国，为中国融资铜的需求。库存下降的因素并非真正的下游需求。

从上期所库存来看，截至6月8日，上期所铜库存为132421吨，较3月16日的峰值减少了9.5万吨，但保税区的库存依然在持续增加，已经创下了10年来历史的最高值。而在4月18日，IMF公布的世界经济展望报告中称，中国铜库存除保税仓库的库存之外的库存为178万吨，若加上保税区的55万吨库存，中国铜库存量将超过230万吨，为记录的最高值。那么无论是上期所铜库存还是LME铜库存的减少，都将被国内大量的库存所吞噬。

库存仓单被注销，通常意味着库存现货铜可能被移出仓库，或进入流通用于消费，或转化为社会库存，从而导致交易所库存总数的下降。从LME注册仓单与注销仓单来看，LME注册仓单出现了大幅增长的迹象，而注销仓单则出现了大幅减少的态势。该现象说明，目前的铜现货商对于疲软的消费已经极度失望，只有采取在期货市场上进行实物交割才能将现货铜消费出去，并且是在铜价大幅走低的情况下。

下游需求不振

据统计，5月电力电缆企业平均开工率仅为73.4%，较4月的开工率74.2%有小幅回落。市场依然未迎来大规模的电力招投标项目，整体需求较为疲软，再加上5月初开始铜价一路回落，市场偏空情绪加重，为规避铜价风险，部分企业采购线缆计划推迟。从电力电缆产量来看，虽然1—3月份产量大幅增长，超过了往年，但从4月份开始增幅开始大幅回落，下游需求依然疲软无力。

6月4日，财政部、国家发改委、工信部连续下发了“节能产品惠民工程”高效节能家用电冰箱、洗衣机、热水器推广实施细则，支持高效节能家用电冰箱、电动洗衣机和热水器的推广使用。虽然该细则在一定程度上能缓解目前国内铜下游需求疲软的状态，但先前大幅下滑的消费量令家电企业产品滞销。本次推出的细则也只能在一定程度上起到去库存化的作用，真正对于铜的需求增长只是杯水车薪，更何况夏季前的消费旺季已经渐行渐远。

综上所述，无论宏观面还是国内下游需求，都对铜价产生了不利的影响。单一宏观面的好转，或者基本面的好转，都无法对铜价提供较有力的支撑。其间，虽有短时间的反弹，却也无法改变铜价重心下移的趋势。从技术上看，目前沪铜指数价格正处于关键点位，若价格有效跌破52750元/吨一线关键支撑位，那么铜价将会走出头肩顶的行情，下方目标价位为45460元/吨；反之，铜价将会走出箱体振荡的行情，上方压力位为60000元/吨。

责任编辑：翁建平

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。