自6月初以来，现货棉价从月初的18712元/吨一路跌至目前的18358元/吨，跌幅1.9%；郑棉价格指数先从19151跌至18298（跌幅4.45%），再从18298反弹至昨日的18838（涨幅2.95%）。后期郑棉期价将如何演绎？

5月数据继续回落，总体环境仍欠佳。5月CPI同比上涨3.0%，创23个月新低，我国物价运行继续处于下行通道。5月份规模以上工业增加值同比增长9.6%，环比增长0.89%。5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.4%，企业利润受限情况较为严重。5月份，社会消费品零售总额16715亿元，同比名义增长13.8%。扣除价格因素实际增长11%，继续处于下滑态势。消费、投资、出口三项指标均现不同程度回落。纺织生产仍低迷，棉花需求难提振。部分纺企减产、停产，纺企内采数量有限。

内外价差呈高位，棉价压力始终在。进入2012年以来，进口棉价格FCINDEXM指数1%关税价从104.62美分（16849元/吨）下跌至6月8日的85.07美分（13729元/吨），与国内同等级棉花价差从2334扩大至4744。同期进口棉滑准税价格从17329元/吨降至14239元/吨，价差从1854扩大至4234。畸高的内外棉价差削弱了我国企业的对外竞争力，使本已下滑的出口形势变得愈发严峻。

进口创新高，库存增大添压力。5月份，我国进口棉花50.19万吨，同比增幅247.4%。2011/2012棉花年度至今累计进口425.29万吨，同比增幅103.43%。USDA5月报告中预计本年度我国期末库存达到681.5万吨。在上年度棉花增产、需求下滑的状态下，进口量、库存量如此之大，对棉价的压力可想而知。

新收储尚远，政策支持难猜测。在不久前结束的中国棉花发展论坛上，相关部门官员重申了新年度我国棉花收储高定价、不限量的相关政策，对提振未来棉价给予了支持。但是，在距离9月还有3个月的时间里，旧收储结束、新收储未开始，政策支持以何种方式展现，难以猜测。当前看，未来3个月影响棉价的因素仍将是棉花供求关系、国际经济形势和国内政策变化等。

面积减少对棉价的支持有限。在支持未来棉价反弹的因素中，全球、中国的种植面积减少占据较大分量。ICAC预计，2012/2013年度全球棉花种植面积将减少8%，至3330万公顷。产量减少6%，至2510万吨。USDA5月预估，2012/2013年度全球棉花产量2540.6万吨，较上年度减少5.24%。从我国看，据COTLOOK对13个棉花主产区的调查，2012年的种植面积料为481万公顷（7216万亩）。据中国棉花信息网4月调查，2012年我国棉花主产区种植面积预计为7097万亩，降幅9.8%。中国棉花协会调查显示2012年度我国棉花种植面积减少9.4%。种植面积和产量减少显然会对未来的棉价走势产生向上拉动作用。但从当前变数颇多的外部局势看，棉花消费低迷、库存增加的局面未有改变，下拉棉价的力量并未消减，对未来棉价的掣肘比较突出。

总之，5月经济数据所显示的宏观经济环境对未来棉价运行产生着较为不利的下压影响。未来棉价即使因某些刺激政策出台而反弹，其力度也将受到总体宏观经济环境及棉花产业链层面生产、销售低迷等不利因素的制约。后期，郑棉延续横盘整理，寻求低位支撑，以时间换空间，迎接9月收储政策节点的可能性较大。