上周沪指在三阳两阴的震荡走势中反复，周线以1.1%的涨幅报收，量能方面却呈现小幅缩减的态势，说明当前市场心态仍显谨慎。我们认为，经济下行压力是当前市场最为困扰的忧虑，消息面的喜忧参半令指数技术性反弹缺乏动力，预计沪指仍将呈现横盘整固的拉锯特征。操作上，指数反复震荡带来个股波动，警惕滞涨品种高位调整的风险，并在仓位比重方面继续以半仓之下的防御控制为主。

消息面上，对于周末的希腊大选和美联储即将召开的议息会议倍加关注，虽有外围局势进一步明朗的要求，但尚不足以促使A股进行短期方向的抉择。这是因为，近一阶段国内宏观经济增速放缓的担忧因素，一直令市场的低位反弹的缺乏充足上行理由。另一方面，资金面供给失衡的迹象不断显现，尽管上周央行在公开市场净投放360亿元，对于短期银行间资金面有所舒缓，但随着6月末商业银行业务考核节点临近，以及工行次级债、铁道债密集发行，预计月末资金面持续紧张仍会上演。与此同时，我们看到，在二级市场中新股IPO的进程并未因破发占比提升而放缓，除了本周新股发行数量重返4只以外，本月20日尚有4家公司首发申请上会。IPO新政以后上市的21只新股中，破发率高达52%，机构套现压力的增大，除了有偏高的价格因素，更主要体现了机构对短期市场方向的不确定态度。

市场走势方面，上周两市超过1%的周反弹中，指标股的分化走势仍很明显，除房地产、有色金属以外，银行、煤炭石油指数均滞后于同期沪深300指数。而在欧债危机没有完全得以改善的前提下，有色、煤炭石油、石化等资源类板块依然面临需求下滑的风险，此外银行股因业绩增速遭质疑的下跌风险还没有完全释放完毕，上周五的拉升更多是技术上的超跌反弹，因而本周权重股还难以合力走出较大的恢复性行情，只有以医药、电力、酿酒食品等为代表防御性板块在上周表现强劲。技术方面，沪指围绕2300点的短期波动中枢调整已近十个交易日，五日均线上穿十日均线后，不得不再次面临上方半年线的压力。周线方面的横盘整理才连续两个交易周，无论从调整幅度还是整理周期上，都还不能完全推动产生较大级别的筑底反弹。不容忽视的是，持续收敛的成交量水平明显说明当前反弹缺乏动力，横盘整理仍是短期常态。

进入本周市场，既需要继续面对经济触底与政策红利相互博弈，也要面临短期资金面压力和上市公司盈利下滑的预期悲观，好在历史估值的共识封杀指数下行空间。只是经济环境未变的市况之下，指数横盘整理的纠结走势还将延续。投资策略方面，半仓附近进行进可攻、退可守的防御操作，个股则坚决回避有中期业绩风险以及前期涨幅过高的高估品种。