期货私募“阳光化”加速度或借道信托上位

期货私募的阳光化进程正大步提速。

作为国内期货界的元老级人物，深圳市感恩在线投资管理有限公司总经理宁金山不无感叹地向本报记者表示：“从市场方向来看，期货私募走向阳光化是总体趋势，而从目前的情况看，这一进程在明显加快。”

借道信托阳光化？

业内消息显示，银监会于今年5月底在上海召集10家信托公司对《信托公司参与股指期货交易业务指引》（下称《指引》）进行讨论修订，信托公司投资期货的范围将大幅拓宽。讨论内容主要包括：扩大投资范围，信托公司将由投资股指期货扩大到商品期货，以及未来的国债期货等；其次是放松投资限制，结构化产品可以参与投机交易，具体为集合信托可以动用不超过30%的资金，结构化产品参与的资金上限为20%。

消息人士称，上述《指引》有望最快在两到三个月内出台，保守预计也不会超过今年年底。

自2011年6月底银监会发布《指引》以来，华宝信托、外贸信托和华润信托获得股指期货交易资格。另外，包括中融信托在内的4到5家信托公司已向银监会递交了相关申请材料。然而，实际上，由于《指引》对参与方的要求限制较多且相关人才的缺乏，信托参与股指期货的业务进程一直并不十分通畅。

上海富晶资产管理中心（有限合伙）总经理王林就曾向记者直言通过信托渠道参与股指期货的桎梏，“目前来看，从套期保值的角度讲，由于头寸有限，实际操作中能明显感觉到"不解渴"，无法完全对冲；另一方面，由于相关规定对持仓额度的限制，影响套利交易的规模。”

“不仅是人才方面的问题，信托公司虽然在争夺股指期货交易资格上很"拼"，但到落实业务发展也不那么热情，主要是因为股指期货这块业务并不是高利润区，况且开展一项新增的期货业务所需投入耗时耗力，也花费高昂。”一位信托从业人员反映。

可以肯定的是，信托公司投资期货的范围一旦大幅拓宽至商品期货，对尚未阳光化的期货私募倒是大大的利好。这意味着，期货私募可以通过信托公司的渠道走向公众，实现阳光化。

在此方面，一些信托公司已经着手准备。“未来几个月内，华润信托将有13只证券信托产品参与股指期货。华润信托还将推出一款纯期货私募产品，有可能成为国内第一只阳光化期货私募产品。”华润信托期货业务负责人李松哲称。

业内元老宁金山也表示：“业内对此事有听闻，在监管层鼓励创新的背景下，行业多一些这样的尝试是值得肯定的，而如何长久做下去是更为关键的课题。”

绕道期货资管阳光化？

期货公司的利好不期而至。

2012年6月8日，中国证监会召开新闻通气会，就《期货公司资产管理业务试点办法》向社会各界公开征求意见。该《试点办法》允许国内期货公司以专户理财的方式从事资产管理业务，除了能够投资于商品期货、金融期货等金融衍生品外，股票、债券、基金、票据等金融资产也被纳入了投资标的之中。

业内人士估计，期货公司“一对一”资管业务试点有可能在两个月之后启动运行。所以，这一《办法》的颁布不仅让期货公司为之欣喜，长久处于灰色地带的期货公司亦从期货公司的资管平台嗅到商机。

对此，深圳地区的一位期货私募说：“首先放开的是"一对一"专户，身边的不少朋友都有兴趣试试，我们现在面临的一大问题是没有业绩履历，通过这个平台我们先把业绩做出来，通过这种方式取得业绩证明，之后再往"一对多"专户或者其他渠道发展都是可以的。”

当然，也有业内人士提示其中的风险，如果业绩做得好，之后所管理的资金规模自然能顺利增长；而如果业绩不如人意，一些期货私募便更加被动。这点，正如阳光私募的首个产品一样相当关键。

事实上，对于如何解决期货私募缺乏业绩证明这一问题，信托公司及期货公司也在通过其他方式做出尝试。

据记者了解，在业内某些信托公司的“牵引”下，一些期货公司与一批私募基金已经达成合作意向，一方面，私募“落户”期货公司以增加期货公司的交易量；另一方面，信托公司则为期货私募出具业绩证明以及通过自身能力为期货私募拓展募资渠道的方式，促成期货公司与私募基金的合作。

Q&A

Q=《华夏理财》

A=深圳中钜资产管理公司总经理徐海鹰

Q：近期监管层有意放开信托公司参与商品期货的限制及期货公司资产管理业务有望成行等消息，是否让您感到国内期货私募的阳光化进程正在加快？

A：说实话，信托公司投资范围扩大至商品期货这个消息确实让我非常意外，我们之前期盼过监管层对此“松手”，但没想到这么快。不过，尽管很多现象都表明期货私募阳光化的进程正在加快，但期货私募真正实现阳光化依然需要不少时间。

作为期货私募的从业人员，我们实际上非常希望能被纳入监管。我的业内感受是，即便信托公司参与商品期货成行，业内大量的期货私募还是指望不上通过这条路实现阳光化。信托公司会为账户做观察、评估，也会对账户进行跟踪等，由于期货是风险较高的投资品种，我认为信托公司届时对账户的要求、限制也会较多，加之信托账户成本较高，一些业内朋友交流下来，反倒对信托公司这条渠道期待不大。

Q：您对国内阳光私募的规模怎样判断？

A：国内目前并没有多少真正意义的阳光化期货私募，因为税负太高，加之成立运行流程麻烦，通过合伙制建立的期货私募可谓少之又少。而就非阳光化的期货私募而言，有数据说，2010年业内便有千家，这样估算下来，几十亿的资金规模应该是有的。

Q：这个行业目前存在的最大问题是什么？

A：问题挺多的，最根本的应该还是政策，没有政策肯定其行业地位，这让一切变得很艰难。一直处于没人管、自生自灭的状态，整个行业依然处于草莽阶段。在这个行业自律非常重要，一些期货同行的大起大落甚至会给市场造成负面影响。

我们2008年便开始做期货私募，至今发展规模不足亿元，过程艰辛。现在阳光私募基金渐渐受到认可，而期货私募正处于多年前阳光私募的那个阶段，地位非常卑微。

责任编辑：翁建平

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