【简评】

周二，两市震荡走低，且成交量有所萎缩。目前国内推进一批事关全局、带动性强的重大项目，稳增长的意图越发明显；而证券市场也面临着强化分红、退市制度等全方面的变革，后市政策面、经济基本面均偏多。截止收盘，主力 1207 期现价差为 -0.62 点，显示市场情绪有所回暖；当前指数估值仍然偏低，根据中证指数公布的数据，沪深 300 指数的市盈率只有 11.50 倍左右，中线存在较大的上涨空间，所以建议投资者中线保持多头思路不变 , 不建议参加短空，可等待回调后的加仓机会。

从中金所公布的前 20 席位持仓来看 ， 1207 合约上前 20 席位的的净空单为 7062 手 ， 较前一交易日大幅减少，市场对于后市较谨慎 ; 且国泰君安在 1207 上持有空单达 7595 手，投资者需引起注意。

【宏观要点】

1. 6 月 19 日 ， 德国 6 月 ZEW 经济景气指数意外大跌至负 16.9 ， 创 1998 年 10 月来最大降幅 ， 此次预期是对德国年内经济前景过度乐观的强烈警告。

2. 当市场还沉浸在希腊选举结果利好时，西班牙银行业却恰恰再次向风险偏好者泼了一盆冷水。西班牙银行业 4 月坏账占未偿付贷款总量的比例从 3 月的 8.37% 升至 8.72% ，为 1994 年 4 月以来最高；超级利空打击令欧元瞬间从天堂跌入地狱 ， 深刻演绎了 “ 福兮祸之所依 ， 祸兮福之所伏 ” 的金融市场投资哲理 。

3. 德国联邦宪法法院 6 月 19 日表示 ， 默克尔 (Merkel) 领导的政府未就欧洲稳定机制 (ESM) 的安排事宜与议会充分沟通；德国反对党绿党发起了针对 ESM 以及财政协定的诉讼。分析认为，这意味着 ESM 的合法性在包括德国的欧元区各国遭到了质疑；且批准时间的推延，也令欧元区防火墙也没有保障。

4. 欧元命运被终结的可能性现在更高了。希腊大选结果短期可能被看成是利好欧元区的事情，但由于希腊不大可能会按照德国的要求进行改革，希腊将带来更大浩劫 …… 希腊退欧是短痛，是成就欧元长存下去的关键所在。

【操作策略】

美联储货币宽松预期升温，市场可能出现反弹，但欧洲债务问题仍不明朗，追涨风险较大，建议投资者继续保持谨慎。