自5月中下旬以来，沪银主力合约1209在下破5700点之后便开始了艰难的反弹之旅，并于6月初步入弱势整理区间。在多重利空积聚下，短期内银价或将继续破位下跌。

QE3预期破灭，悲观情绪蔓延

刚刚结束的美联储公开市场委员会结果表明，美联储决策者虽然继续维持低利率，但仅仅将扭转操作延长至今年岁末，规模扩大2670亿美元，这表明近期美联储将不会出台新的大规模货币宽松政策。此次美联储决策结果对贵金属市场造成的重击远大于希腊二次选举的结果。延长扭转操作有利于降低美元的借款利率，吸引资金进入美国市场，从而推动美元走强，最终间接对银价构成打压，中短期内白银将难以走高。目前投资者寄希望于7月份的欧洲央行会议，届时会上将讨论是否降息等市场关注焦点。

西班牙问题令欧元区再蒙阴影

德国总理默克尔近期表示，购买欧元区危机国家国债的救助计划尚处在理论阶段，仍需要进一步的商榷，这种可能性确实存在，但是目前还未对此进行讨论，也没有具体的计划，这无疑给稍稍缓解的欧元区再次泼了一盆冷水。但目前更令市场担忧的则是西班牙债务问题。西班牙是欧元区第四大经济体，经济规模占欧元区的14%，远超过希腊2%的占比。最近数据显示，该国银行业恶化状况远超市场预期：3月底银行坏账率为8.37%，创下18年以来的最高点。第一季度将近1000亿欧元资产逃离西班牙，4月底西班牙银行存款减少310亿欧元，目前其存款流失金额位居欧元区第一。本周一，西班牙将正式为本国银行业申请援助，这意味着欧元区将面临新一轮的压力和挑战。

流动性不足，制约银价上涨

据统计，2011年以来，美国和欧元区M2环比增长率较前期走高时，白银价格都会相应上涨。而环比增长较前期下跌时，白银价格几乎都会出现相应地回调。美联储最新公布的数据显示，5月份美国M2环比减少0.65%，流动性趋紧的现状并未改善，银价难以持续上涨。

从商品属性来看，每年将有60%—70%的白银用于工业消费。而作为全球最大的白银生产国和最具潜力消费国——中国，其6月汇丰制造业采购经理人指数创下7个月以来新低，国内经济增长日趋乏力已成不争的事实。因而从白银工业属性看，其下游需求疲软也将制约银价上扬。

综上所述，在QE3预期落空、欧元区问题不断、资金流动性不足及国内经济增速放缓等多重利空积聚下，银价或将大幅走弱，并跌破前期整理区间。沪银1209合约或将向下寻求5855及5800支撑，但跌破前期低点则需更多利空消息刺激。对于谨慎的投资者而言，短期来看，白银避险属性弱于黄金，下跌过程中其跌幅大于黄金。中长期来看，白银受其工业属性制约，上涨幅度将弱于黄金，因此可继续关注买黄金卖白银的套利操作，开仓比设为1∶3或1∶4较宜。