去年10月份以来，国家连续收储国产大豆，国家政策的托市，使得大连大豆操作空间较小，资金逐渐转向不受国家政策保护的豆粕、豆油相关品种。缺少资金的追捧，大连大豆一直维持窄幅区间波动。3月份以来，豆油豆粕大幅反弹。截止到5月19日Y0909收盘价较3月2日上涨了26%；5月19日M0909收盘价较3月2日上涨了19%，期间A0909仅上涨了8%。CBOT7月大豆目前已由851.2美分上涨至1162美分，上涨幅度超过了36%。近来，盘面在悄然发生变化，资金似乎发现了“价值洼地”，5月19日当周大豆一号主力合约持仓和成交量迅速放大，一举突破3300—3600盘整区间。笔者认为，尽管从技术上来看，目前连豆维持强势，但是后期如果基本面因素未见改善将会限制其上涨空间。

　　国内供应压力犹存

　　2009年1月至4月我国共进口大豆超过1385.8万吨，同比增加了36%。同时商务部预计5月到港大豆为429万吨，为历史新高；6月预计为411万吨。国家粮油中心预计，2008/2009年度我国将进口大豆3950万吨，目前已进口大豆2673万吨。照此计算，本年度后4个月进口量为1277万吨，加上国储收购的725万吨，国内在9月份以前的供应量达到2002万吨。截止到目前国家储备局仓库中有超过600万吨国产大豆，一旦现货大豆价格达到合适价位，国储的巨量大豆便需尽快抛售。进入7月份黑龙江地区的降水量将增加，届时大豆很可能出现霉变。根据国家文件精神，顺价销售已成定局。因此，国储大量收储的大豆可能对市场产生巨大冲击。截止到5月23日，黑龙江农民已出售大豆66.1万吨，农民手中尚有6万吨左右大豆。

　　从上述分析可以看出，5—9月份国内大豆市场需要消化约2008万吨大豆，其中还未加上其余省份大豆，以及近300万吨港口大豆。如果后期豆粕、豆油需求未见好转，供应的压力将会延续。

　　需求存在不确定性

　　2009年1—4月我国饲料月度单产都高于前三年同期水平。4月份，中国规模以上饲料加工企业的产量总计达到1052.6万吨，同比增加26.9%；1—4月累计产量为3639.0万吨，同比增加27.1%。从饲料行业的生产周期来看，5、6月份是饲料加工和消费高峰期。从目前养殖效益来看，5月份生猪养殖效益有所下降，肉鸡和蛋鸡养殖效益有所提高。每头猪亏损约99元，亏损额较上月增加；肉鸡养殖效益为0.93元/只，较上月提高0.4元/只；蛋鸡养殖效益盈利0.93元/千克鸡蛋，较上月提高0.4元/千克鸡蛋。预期6月份生猪效益继续下降，肉鸡和蛋鸡养殖效益继续回升。从生猪养殖角度看，生猪养殖饲料占豆粕消费比重约为29%，生猪养殖对豆粕影响还是较大的。国内生猪市场进入弱势周期，目前大部产区母猪存栏量仍趋于饱和，在养殖周期的作用下，二季度中后期国内生猪市场仍将处于供应量趋增的氛围中，政府为防止猪肉价格过度下跌出台调控方案，以稳定生猪市场的供应，预计短期内生猪养殖对豆粕的需求不会快速下降。

　　综上所述，在新豆上市之前，国内大豆供应压力较大，而养殖业需求存在着不确定性，后期走势对豆类需求的要求更为严格。国储收购价3700元/吨对连豆既是支持，也是一个较强的心理阻力价位，投资者需关注后期国家储备豆政策走向。尽管目前CBOT与DCE大豆联动性较前期减弱，但CBOT大豆走势对DCE大豆走势的影响不容忽视。CBOT大幅走高，进口成本大幅攀升，内外价差迅速扩大，若基金逼仓成功，国内油厂不得不点价进口高价大豆，对国内大豆的价格具有一定的支撑。同时，从目前来看，在宏观基本面未见异常的情况下，CBOT大豆不具备大幅回调的条件，美元的大幅下跌对CBOT大豆价格也具有支撑作用。因此，从内外大豆价值来看，DCE大豆更具投资价值，但需要关注A1001合约能否有效突破3700关键点位。