后期宏观经济形势仍不容乐观，PTA中期应继续保持看空思路，但下游需求可能持续回暖，PTA近期继续趋势性大跌的概率不大，将维持振荡下跌继续探底。

从3月份开始，PTA1209主力合约振荡下跌，5月份加速下跌，至6月中旬形成低点，6月13日的6964元/吨接近2010年7月份以来最低点，较今年最高点9212元/吨跌幅达24.4%，较年初也有18.1%的跌幅。结合上下游及行业面分析，我们认为PTA将振荡下跌继续探底，但持续大跌的可能性不大。

原油趋势性下跌将延续

端午节休市第一天，WTI隔夜原油创出今年以来的最大日跌幅为4.71%，上周五则再创本轮调整新低。自3月底以来，纽约原油期货价格已经下跌了23%，除了受宏观因素影响外，还有美国页岩油及页岩气技术的不断成熟，以及商业化的实现将在长期内压低包括原油在内的一次能源价格。

近期，PX与石脑油差值虽有提高，但仍处于今年以来较低水平，也远低于2011年的均值。虽然下半年PTA推迟产能将释放，但PX上涨空间有限，对PTA价格影响也会不断减弱。

下游需求仍疲弱

受纺织服装业需求不振影响，自6月初聚酯切片率先跌破万元关口之后，瓶片、短纤以及涤长POY也先后跌破万元，随之而来的是库存高企以及聚酯工厂降负停产。目前，聚酯纱线厂整体库存增加至15—32天，一个月前库存为11—26天，国内涤纶纱和纤维工厂开工率也进一步降低至68%—73%，上周为70%—75%。

据业内人士统计，6—7月将陆续有250万吨聚酯产能关闭，其中44%左右是涤纶纱产能，26%的瓶用聚酯(PET)切片，22%的聚酯纤维切片和8%的涤纶短纤(PSF)，其中不乏远东化纤、中石油等国内大厂。

纺织服装内需好转

受国内天气逐渐转暖以及江南地区梅雨季节到来影响，国内夏装消费逐步释放。5月全国百家重点大型企业零售额同比仍较去年有10个百分点左右的下滑，但零售量同比为1.34%，相比2011年同期数据的0.79%有所回升。

上个月涉及节假日消费因素，纺织服装内需消费回升有理可循，而5月底大部分品牌公司已陆续结束2012年秋冬订货会，订货增速虽不如前两年火爆，但表现出稳定增长态势也使市场对后期服装消费有所期待。再考虑到本轮婴儿潮将集中于下半年，在今后一段时期，婴儿服装及婴幼用品消费的快速增长将在一定程度上提升下游需求。

棉花内外价差扩大

自2011年下半年，国际棉花价格的跌势使得棉花内外差价从1000元提高到近期的5000元以上，越南等东南亚国家棉纱价格甚至低于我国国内棉花价格，加上中国政府不断购进外棉，在消费回升有限的背景下，国内棉花库存不断高企可能拉低混纺布料及短纤价格，使聚酯涤纶价格重心下移，从而拉低原料价格。

若仅考虑市场因素，下游纺织品服装需求无疑是PTA价格的唯一救命稻草，而除了欧债危机和国内经济放缓等不确定因素外，涤丝价格近期已跌至2009年8月份水平，涤纶厂商可能联合限产降负以稳定涤丝价格、PTA工厂不断推迟新装置开工和关停老装置等行为都可能支撑PTA价格。

从历史价格上看，近期PTA期货7000一线是重要的支撑点位，上轮低点(2010年7月)也出现于此，本轮调整暂未对其形成有效突破，考虑到后期宏观形势仍不容乐观，中期应继续保持看空思路，但下游需求可能持续回暖，PTA近期继续趋势性大跌的概率不大，将维持振荡下跌继续探底。