徐蔚：原油行情难以改观 PTA继续下跌

自年初至今，PTA期价从高点9200跌至目前的7000一线，为四年来低点。各方都在期盼积极信号出现，但到目前为止，PTA上下游形势没有任何改观，全行业萧条在延续，PTA还将继续探底。

原油行情难以改观

原油是能化品种的初始原料，其价格重心决定了能化品种的成本平台，跌势中下游品种利润被压缩，原油价格因素对下游品种行情影响增大。

油价受政治和经济层面的影响最大，目前的基本状况是，全球经济在放缓，地缘政治也无明显亮点。欧债问题进入雷区，受助方和援助方既缺乏解决问题的诚意，又缺乏有效的协调手段，主要的援助国德国在共担债务和欧洲央行作为最后担保人问题上态度强硬，而这两项措施被认为是解决欧债问题最有效的手段。受助国国内政治乱局丛生，即便政府能和欧盟达成援助协议，但仍旧会受到国会和民众的挑战。

目前欧洲经济体不断衰退，欧元区5月PMI降低到44.8，主要经济体均在45之下，包括德国。同时民生问题加剧，欧元区总失业上升至11%，主要受助国希腊和西班牙的失业率在20%以上，民生问题加剧使得政府实行紧缩措施的难度增加。

原油下跌与当前全球经济环境相匹配，加上无明显的地缘冲突，原油行情仍旧难以改观。

出口乏力，全产业链萧条延续

欧债危机正在向新兴经济体蔓延，今年以来巴西、俄罗斯、印度等金砖国家货币对美元贬值超过10%，而美元兑人民币汇率也从最低6.2880升至目前6.3650。新兴经济体大都以出口为导向，欧洲经济不振打击了新兴国家出口行业，降低了其国内货币的需求。

2012年1—5月，我国共出口纺织品服装906.42亿美元，同比增长2.06%，增幅较上年同期下降24.47个百分点，扣除价格上涨因素，纺织行业实际出口数量负增长。出口低迷制约了纺织原材料消费。

纺织出口减速在产业内的表现为原料价格下跌、订单减少、库存高企和终端开工下降。今年以来涤纶行情跌跌不休，目前主要涤纶产品POY、FDY、短纤等产品均跌破万元，并出现长丝价格低于短纤，FDY价格低于POY价格的熊市特征。聚酯企业库存长期居高不下，DTY库存高于30天，PDY和FDY库存在20天左右，这种高库存状态已经延续了大半年。

近三年纺织服装总额出口月度对比

后市聚酯高库存仍旧难以消化。下游织机订单稀少，开工率在50%左右，低于过去几年同期水平，甚至低于2008年，这与过去几个月纺织服装出口形势相符合。

终端需求下降是主因

出口乏力导致服装生产放缓，然后是织机订单减少，继而影响到涤纶的采购，最终体现在PTA走势上。由于终端需求下降，全产业链进入衰退期，而如果行情反转，必然下游先得到改善，最后才是PTA企稳回升。但到目前为止，产业链上没有出现任何积极信号。

近期中国央行动用多种手段放松流动性，包括之前一直引而不发的下调利率，预计下半年的货币政策还将进一步放松，但我们必须看到，引发本轮PTA价格下跌的根本因素在于终端需求低迷，即全球经济衰退是病根。因此，国内放松银根对PTA行情或有刺激，但却无法扭转大势。

PTA需求受制于纺织出口形势，而成本受到原油走势影响，这两点均和国际政治经济形势息息相关。短期看，纺织形势难以出现全面好转，即便改善也是渐进式的发展，我们不能指望在织机大面积停机的情况下，涤丝需求会突然增加，继而拉动PTA消费。

在需求没有得到根本改善之前，PTA的上涨只能被视为反弹。而在利润被压缩的情况下，原油价格决定PTA底部区域，PTA能否企稳需看原油脸色。从目前形势来看，成本因素也有塌陷的可能，PTA继续探底概率很大。

责任编辑：翁建平

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