市场如我们预期，二季度对风险进一步释放，长材、板材和钢坯等一个多月的跌去近10%，长材和钢坯更是不断创年内新低，螺纹期价也快速杀跌至去年最低点3900元/吨附近。结合宏观面，可以说，此波风险的释放是欧债危机和中国经济结构调整（工业增加值和固定资产投资、房屋新开工面积等快速回落）合力作用的结果。表现形式上，高库存是压倒钢价的最后一根稻草。但令人失望的是，即便价格不断下行和钢厂巨幅亏损，高炉依然在高速运转。在经济转型大背景下，如果行业不发生大范围重组或质的转变，那么无论是企业利润还是产品价格，不得不面临局面是：想跳却跳不起来，想飞却飞不高。

根据中国钢铁工业协会提供的数据，从粗钢日产水平看，1月份为183.0万吨，2月份192.7万吨，3月份为198.6万吨，4月份为201.9万吨，5月份为197.5万吨，1-5月份累计产粗钢29626万吨。5月上旬国内粗钢日均产量更是创出历史旬产量的新高，达到204.53万吨/天。

目前的产量水平已超出我们年初对今年粗钢产量的乐观估计，全年粗钢产量很有可能突破7亿吨大关。但现实的情况是钢价在持续下跌，为何粗钢产量不减反增呢？首先是原材料下跌使得钢厂生产仍有利润可图。首全球经济低迷影响，铁矿石价格冲高回落至130美元/吨，且国内铁矿石港口库存持续维持在1亿吨左右的高位，新的供需平衡下，矿石价格的弱势给钢厂以较大的生产动量；其次，钢厂不愿意轻易停止高炉的运转，包括工人流失等的停产成本是钢厂更不乐于见到的；另外，在房地产调控僵局下，地方政府不想再失去钢铁这一创造GDP的“经济引擎”。钢铁业到底是地方政府眼中的“臭豆腐”还是“香饽饽”，从宝钢300万吨产能外迁引发各地政府争抢的行为中可见一斑。从这个层面上看，粗钢产量（包括水泥产量）的脱缰或许是旧有经济体制的垂死挣扎。

4月26日，银监会办公厅正式下发文件严防钢贸贷款的风险，致使一些银行对钢贸企业以钢材质押等形式的贷款暂停。对此，上海地区钢贸商近日集体向银行发出公开信，恳请银行等金融机构不要“一刀切”，对优质钢贸商给予续贷支持。虽然通过协商事态得到缓解，但对于重视诚信和经营风险的银行而言，在向遭遇信任危机的钢贸商发放贷款的时候，仍会考虑市场的景气度以及钢企的还贷能力而有选择性发放贷款。

钢贸企业贷款困难使得原本因倒挂而亏损的贸易商不得不放弃囤货，减少库存，贸易商蓄水功能丧失，钢厂则逐步提高的直供比。无力囤货的钢贸商一定程度上使得钢价缺失上涨动能，而钢价的下跌反过来又打击钢材质押等，如此恶性循环的局面严重打击市场信心。

2012年1-5月份，全国房地产开发投资22213亿元，同比名义增长18.5%，较去年低的27.9%回落9.4个百分点；房屋新开工面积72859万平方米，下降4.3%，较去年底的16.2直线下降20多个百分点。另外，汽车产销和铁路投资同样不如人意，致使4月份板材价格一度比长材价格还低。随着三季度传统销售淡季来临，我们对逆季节性行情的出现并不抱有太多期望。

去库存化结束之前，高产低需求是钢价运行的主要思路，即使比钢铁行业提前进入收缩期的房地产出现阶段性回暖，也难以真正有效提振钢材需求，因为在负债比处于历史高位的时候，房企并不敢轻易加快开工进度和施工进度。那么既然压在钢价头上的大山不易搬走，驱动钢价进一步下行的因素又是否存在？力度有多大呢？根据我们对欧债危机和中国库存周期的判断，钢价下行的驱动力在下降。钢价在经历2009年初的风险释放后，虽然不能再次上演2009年下半年的上涨行情，却也难以进一步被遗弃。