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陈冠因：期铜三季度存反弹机会

三季度铜价有望企稳反弹。预计支撑位在6600美元/吨—7000美元/吨；阻力位在8400美元/吨—8700美元/吨。

首先，在2013年全球铜市转入过剩局面之前，铜矿品位下降是主要支撑因素。目前全球铜矿品位平均在1.1%左右，未来几年可能会有所增长，但仍将远低于1.5%的水平。长期看，铜矿品位不断下降。如非洲赞比亚一些新开的矿山铜矿品位仅略高于0.5%。品位下降将导致成本抬升受到硬性支撑。

其次，全球经济低迷，铜价与成本线的偏离将会得到修正。两者缺口将会收窄，但要逼近现金成本除非2008年经济危机再现。否则，2.6—2.8美元/磅附近的支撑将比较强劲。

2012年下半年开始，铜市逐渐转变为供应过剩。供应高速增长的进程将一直延续到2018年。因此，直到2022年，全球可能一直表现为供应过剩。根据WBMS数据，今年一季度全球铜矿供应量同比增长3.4%。中国是铜矿供应增加的主要贡献者，年初至今，中国铜矿产量同比增长达28%。因进口铜矿加工费偏低，促使国内冶炼企业更多采用国产矿。

国际铜业研究小组的数据显示，2012年2月精铜市场产能缺口达到8.1万吨，季调后产能缺口达到10万吨。2012年前两个月精铜市场产能缺口到达11万吨，季调后产能缺口为19.3万吨；缺口扩大。2012年前两个月全球铜矿产量同比增长3.8%。

再次，从消费方面看，据ICSG数据，2012年前两个月全球铜消费量同比增长6%，其中中国消费量强劲增长(占全球总消费量43%)29%，但其他地区总消费量下降6.5%，欧盟、日本和美国铜消费量分别减少12%、9%和3.6%。

国家统计局数据显示，1-5月，国内10种有色金属产量累计1426万吨，同比增长5.1%，较1-4月回升0.5个百分点。中国海关数据显示，5月末锻造铜及铜材进口量为419，741吨，较上月的375，258吨上升11.9%。由于5月及之前月份，国内企业资金面紧张，因此，巨大的进口量可能部分与融资铜有关系，并不全部反映需求的好转。

但结合上期所铜库存连续下降至6月初的13.24万吨来看，国内铜市供求关系随时可能变得紧张。伦铜库存也已经下降到不足23万吨。而沪伦比值也从5月初的低比值向上逐渐走高，从而令前期反套盘开始增厚利润。库存改变或许不能单独说明问题，但自4月底进口铜到港升水已经持续企稳于50美元/吨一线，说明外矿的供给方面还是存在一定压力。短期内，供给依旧偏紧，加工费已经下降到20美元/吨、20美分/磅的低位也给予佐证。

最后，虽然标准普尔确认了美国的非委托长期主权信用评级为AA+，短期主权信用评级为A-1+。长期评级展望仍为负面。因为美国今年11月大选临近，而进入12月，小布什政府时期的一系列减税政策今年底到期，政府开支削减计划将逐渐生效，如果没有激进的措施出台，美国很可能在今年底面临“财政悬崖”。负面意味着标普下调美国评级的可能性至少有三分之一。在这样的背景下，美联储再度推行第三轮量化宽松的可能性提高。从而对大宗商品产生一定程度的推涨。

责任编辑：翁建平

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