燕燕于飞，颉之颃之。——《诗·邶风·燕燕》

一、半年度交易回顾——大势研判，战略建仓

半年时间收益率达到七成虽不容易，但也并不鲜见。与动辄几个月就翻倍的投资者来说似乎还有些相形见绌。但如果告诉你这是个千万级别的账户，最大回撤仅11%，交易频率更是不到1%，胜率却高达97%，那么你是否会肃然起敬呢？下面就让我们来回顾一下颉昂投资在过去半年中的交易经历。

早在今年三四月份期间，铜价位于年内高点6万之上时，颉昂投资就通过对宏观面的判断，特别是欧债危机演化的分析后，认为未来全球经济增速将放缓，并且面临较多的不确定性风险因素，随后便在沪铜几乎每个月份的合约上都布局了不同数量的空单，并耐心持有，终于在四月的大跌中收获巨大，短短半月便收获了高达30%的收益，作为一个千万级别资金量的投资基金来说，取得这样的成绩实属不易，相比擂台赛其他高排名选手，大资金首先要解决资产配置问题，但这并不意味着就是简单的“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，有时候偏重某一个或少数几个品种也是快速获利、拉开差距的重要途径。

而到了五月底六月初时，颉昂投资逐步减持原有获利的铜空单，并同时买入近月铜多单，最终在铜这一品种上形成了近多远空的格局，此时既可以抢超跌反弹，又有比较好的远期空单作为保护，可以灵活应对。随后其又通过大量日内短线或者小隔夜的操作手法，来降低自己的持有成本。（解读：在持有趋势仓位暂时向不利方向发展时，如果马上平仓，可能会被洗盘出局，再也拿不回原有的头寸。而不操作又担心行情突然反转、止损不及。此时，颉昂投资的这种方法就可以有效地解决这两个问题，在大方向做空的情况下，小仓位阶段性的做反弹，从而降低成本，可以看做是一种精细化的管理模式。）

与此同时，颉昂投资品种选择上也逐步扩展到了股指、橡胶和白糖等热门品种。到了六月下旬，其逐步清空了铜的空单，转而在54500-55500之间大量建立多头头寸，以及在22500-23000之间建立天胶的多头头寸，抄底的时间点可谓是恰到好处。但在六月底，颉昂投资又重新祭出了其对冲的法宝，近多远空，甚至在同一个品种、同一月份上同时持有双向单，这也是其贯彻对冲策略的典型体现。

二、对冲策略

1. 套利（Arbitrage）

即从价格联系的差异中获得无风险利润，在完全有效率的市场，这样的机会不会出现，只有在信息不对称的情况下才有可能发生。典型的案例：利用ETF与现货股票之间套利；利用股指期货与现货间套利。

特点：可以程序化、风险极低、资金量不大，但套利机会会随着模式被复制逐渐消失，收益率不高，一般不高于20%。是国内其他对冲机构在从事的交易。

2. 避险（Offset）

在相关交易中，为降低市场波动风险，而同时持有方向相反的两种或两种以上头寸的来抵消市场交易中所存在的价格风险的交易方式。典型的案例：国际大型对冲基金的主要投资模式，利用资产价格的走势关联性同时持有多类资产，规避风险获得收益。

特点：以经济基本面研究为基础，以量化分析为依据，适用于大资金，收益率可以很高，但参数变化多，不能做程序化交易。目前国内颉昂公司采用此投资方式，并发行了公开产品。

三、建仓策略

颉昂投资的交易是建立在系统的研究支持、精确的投资分析和严格的风险监控基础之上，根据资产的长期趋势投资机会和中期趋势投资机会采用“周期建仓”策略，从不使用短期或快速建仓的方法。对资产的长期趋势投资，建仓周期为一至三年；对资产的中期趋势投资，建仓周期为一至四个季度。这一“周期建仓”策略能让其更好地把握投资趋势、确定杠杆比例、调整持仓头寸、监控交易风险。