6月份以来，在美国大豆主产区干旱，大豆优良率不断下滑，欧洲债务问题担忧情绪缓解和中国货币政策放松的共同影响下，油脂价格振荡反弹。近期，美国大豆主产区干旱对豆油价格产生一定支撑，但马来西亚棕榈油处于季节性增产周期，棕榈油价格表现将不及豆油。油脂上行空间有限，多单注意止盈。

干旱升级，CBOT大豆保持强势

近期美国大豆主产区出现不同程度干旱，其中，爱荷华州南部、密苏里州北部、伊利诺伊州南部和印第安纳州南部出现严重干旱，对当前美国大豆生长产生较大负面影响。截至7月7日，美国大豆作物优良率45%，为2009年以来的最低水平。如果后期美国天气持续干旱，或者干旱升级，那么美国大豆优良率可能进一步下滑，2012/2013年度8723万吨预估产量将难以实现，世界大豆供应将进一步趋紧，CBOT大豆11月合约价格有望突破1465美分/蒲式耳。这对国内豆油具有一定支撑作用。再往后看，若8月美国大豆灌浆期降雨充足，大豆单产水平将提升，大豆价格有望回归至1300美分/蒲式耳。

油厂开工率提升，豆油供应充足

2012年上半年，中国进口大豆2943万吨，同比增加24.11%，达到历史最高水平。考虑到2008年以来中国进口大豆平均增速已经逐渐回落至10%左右，预计下半年中国大豆月度平均进口量将下滑，从而对CBOT大豆价格产生一定负面影响。此外，上半年中国进口大豆大量到港后，中国油厂开工率不断提高，国内豆油供应增加，对下半年国内豆油价格具有一定的压制作用。

棕榈油处于季节性增产周期

根据马来西亚棕榈油产量季节性规律，6月至9月，马来西亚棕榈油产量将继续增加，预计6月产量为145万吨，7月产量为150万吨，8月产量为160万吨，9月产量为170万吨。随着马来西亚棕榈油月度产量逐渐增加，马来西亚棕榈油期末库存有望缓慢攀升，至少保持在180万吨以上水平。此外，中国棕榈油港口库存持续位于90万吨左右，这也将继续压制棕榈油价格。预计短期棕榈油价格表现仍会弱于豆油。

结论与投资建议

美国大豆主产区干旱对豆油价格产生一定支撑，但是国内油厂开工率提高，豆油供应充足使得豆油价格上行压力依然较大，上行空间有限。马来西亚棕榈油依然处于季节性增产周期，国内港口棕榈油库存高企，棕榈油价格仍将弱于豆油。整体来看，油脂价格上行空间有限。考虑到7月份西班牙、意大利到期债务量较大，且中国经济下行趋势未改，油脂价格可能因宏观方面的利空再度下行。策略上，前期多单谨慎持有，设好止盈。若欧洲债务问题再度反复，多单止盈，反手做空。