虽然德国总理默克尔在上周末刚刚闭幕的欧盟峰会上作出重大让步，让欧债危机暂时缓解，但欧洲财政一体化的进程仍然非常漫长，且在全球经济普遍疲软的背景下，市场很难有较大作为。随着反弹的持续，市场选择再次下跌风险仍然较大。

一、走势回顾：沪深300指数6月总体呈逐步下行态势，虽然通胀持续回落且央行宣布降息，但市场焦点主要集中在持续疲弱的经济形势。行业方面，虽然医药板块月中一度出现补跌，但受避险买盘影响仍然一枝独秀，上涨5.58%，公用和消费板块下跌幅度相对较小，其余板块均出现不同程度下跌。截止6月30日，沪深300指数收报2461.64点，较前一月下跌170.41点（6.48%）。主力合约IF1207收报2469.0点，下跌159.8点（6.08%）。股指期货总成交量713.9万手，日均36万手，与5月基本持平；截止6月29日总持仓量7.27万手，较5月下滑近3000手。

二、宏观经济分析：中国人民银行6月7日晚间决定，自6月8日起分别下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存贷款基准利率分别下调0.25个百分点。这是央行时隔三年半首次降息。此举被广泛解读为央行应对疲弱经济形势的举措，确立了央行货币政策的转折点。但由于降息对经济产生作用存在时滞且单次降息难以扭转经济疲弱格局；另外此次降息的同时扩大了贷款利率和存款利率的浮动空间，压缩了息差空间，对银行盈利构成不利影响，因此在降息首日股市小幅高开后便持续走低。从目前经济形势来看，至少需要3次以上的降息才会对经济产生显著影响。

中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心7月1日发布了6月份中国制造业采购经理指数(PMI)，其终值为50.2%，比上月回落0.2个百分点。尽管这一数据创下7个月以来的新低，但仍处于50%以上的扩张区间，而且0.2个百分点的降幅较上月的2.9个百分点大幅收窄。尽管部分行业生产转好，但制造业整体面临需求低、库存高的困境没有有效改观，显示经济在继续探底。从11个分项指数来看，同上月相比，新出口订单指数、采购量指数、购进价格指数回落较明显，降幅在3个百分点左右。而产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数有所上升，预示着经济在三季度展开弱势反弹的概率在上升。

德国总理默克尔在上周末刚刚闭幕的欧盟峰会上作出重大让步，允许欧元区救助基金直接参与银行业重组。欧盟领导人还就建立银行业监管联盟达成了一致，同意推出1200亿欧元的一揽子经济刺激计划。不仅如此，永久救助基金欧洲稳定机制(ESM)向西班牙银行业提供的贷款将不具备优先债权人地位，这缓解了令西班牙国债承压隐忧。欧洲市场为之振奋，汇市、股市和债市都对此作出了积极反应。但进入7月，意大利与西班牙都将进入国债偿付高峰期，欧债危机虽然缓解但并为完全消除。

三、后市展望：目前PMI下滑幅度放缓，企业库存也处于下降周期，经济三季度筑底后反弹的概率较大，但经济增长仍然缺乏核心驱动力，即使出现反弹，力度始终有限。外围市场方面，6月底举行的欧盟峰会就援助方案达成广泛一致并为欧洲未来的财政联盟做了铺垫。受此消息影响，欧元对美元大幅上升导致美元指数大跌，从而引发大宗商品全线反弹，在市场风险偏好上升的带动下，股市也普遍回暖。不过我们认为虽然德国在重要问题上作出让步，欧洲财政一体化的进程仍然非常漫长，且在全球经济普遍疲软的背景下，市场很难有较大作为。随着反弹的持续，市场选择再次下跌风险仍然较大。