中国政府驱动的实际需求即将启动，二季度被压制的商品属性将在三季度得到滞后性释放，三季度沪铜有望站上58000元/吨的平台。

近期沪铜强势反弹，最直接的原因是欧盟峰会传导的积极因素使得市场之前的悲观情绪得到缓解。二季度市场情绪的引导作用压倒了铜的商品属性，但是这种效应正在递减。

市场情绪的传导将趋于中性

欧盟峰会取得了一定成效，切断了银行系统和主权国家之间的恶性循环，并且在建立监管机制后ESM将不再享有偿债优先权，此举在解决危机的道路上迈出了重要一步。欧元区的焦点将逐渐转向金融体系去杠杆化进程以及边缘国家如何平衡经济增长和财政紧缩方面，这都将在短期形成负面影响。

目前欧元区的整体流动性依然良好，并非去年三季度那样呈现流动性枯竭的状态，同时，风险指数相较去年三季度的高点也有着相当的距离，因此，过去对商品价格，尤其是铜价起关键作用的β效应似乎没有那么强烈了。我们在此提出一个大胆的观点：负面影响对市场情绪产生的作用很可能被高估了，一旦全球流动性的释放使市场情绪转好，二季度的情绪转变将会逆向发生在三季度，即出于对于前期的一次大幅度修正，铜价将在低位后强势上行。昨晚欧洲央行的降息也将在一定程度上改善市场情绪。

商品属性将在三季度弥补

上海有色网和长江现货铜价的升水情况在二季度中旬就已出现明显改善。当前很多下游企业以销定产，采购动能相对偏弱，这虽然和中国经济主动寻求放缓的小周期表现是一致的，但总体铜实际需求并没有崩塌。最新数据显示，工业生产的金属相关产业带动了工业增加值，未来实际需求将有更大的增长空间。最关键的是，中国的实际需求即将启动，以新农村、城镇化建设为主的规划直接导致了电力电缆需求的增加。“十二五”规划中对电网的投资力度明显加大，远超过去几年的平均水准。同时，对智能电网的使用比重将大幅度提升，使得未来几年用铜强度将显著增加。这两方面因素保证了未来的铜消费。

此外，结合各大矿山的数据，我们预计，一季度铜矿供给增速只有1.5%，远低于预期。这在加工费方面也能体现出来。和过去几年的加工费相比，今年前5个月的加工费处于低位，表明当前铜精矿市场紧张，而这种局面或将持续到三季度中期。基于以上情况，我们对供需平衡表做了修正，铜矿供需平衡缺口最大处依然在二季度，但这没有在价格中得到体现。一旦对于估值的修复在短期内起作用，那么铜价将会回归到由商品属性占主导的本源中。

此次降息的影响具有延续性

中国央行昨日晚间再度选择降息，将一年期存款基准利率下调0.25%，一年期贷款基准利率下调0.31%，并将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。此次降息效应深入到实体经济，且进一步打开了降息周期预期，对于市场的作用将区别于前一次的即时效应，反而从中期的角度对铜价产生正面影响。

当前市场情绪仍然是主导铜价的主要因素，而这种负面作用是边际递减的，并且市场情绪本身也将逐渐趋于中性，因此铜价即便在短期内出现一定回调，其幅度也将有限，年内低点已经在二季度形成。一旦市场认识到中国的实际需求安好、欧元区重新赢得时间，加之中国央行降息利好，铜价三季度将重新回到58000元/吨。