一、5月份行情回顾

       

	天胶主要市场	4月30日	5月26日	涨跌	幅度
期货	沪胶主力0909 日胶连续0910	14615 164.3	14580 158.3	- 35 - 6.0	- 0.24%  - 3.65%
现货	上海SCR5 泰国RSS3	14700 1640	14650 1675	- 50 + 35	- 0.34%  + 2.13%
合成胶	齐鲁石化丁苯胶 齐鲁石化顺丁胶	12800 12750	11350 11650	- 1450   - 1150	- 11.3%  - 9.02%
进口胶	复合胶进口成本 烟片胶完全关税	12590 16015	12600 16380	+ 10  + 365	+ 0.08%  + 2.28%

　　注： 1.日胶连续价格单位：日元/公斤；

　　2.泰国RSS3价格单位：美元/吨；

　　3.其它价格单位：元/吨。

   

　　5月份，胶价总体呈现先扬后抑走势。五一假期后，胶价在外盘商品大涨提振下跳空高开，并在买盘推动下突破前期高点15910元/吨，创下年内反弹新高16080元/吨，并没有受到克莱斯勒破产重组的影响。从5月7号日胶恢复交易之后，胶价开始步入逐步的回落，曾经一度维持在15000上方平台整理，下旬跟随其他工业品回落至15000下方弱势盘整。尽管原油一直在逐步上涨，但丰田汽车、普利司通巨亏的消息打压了胶价的人气，合成胶、复合胶相对标胶存在明显优势，下游消费疲软使得胶价在旺季尚未真正来临的时候，已经感受到了寒意。

　　二、6月份行情分析

　　1、全球经济：低位反复，趋势向好

　　全球经济仍然在多空交织中萦绕向前，从几大主要经济体公布的一季度数据来看，美国一季度实际GDP下滑2.6%，欧元区一季度实际GDP下滑2.5%，日本一季度GDP下滑4.0%，俄罗斯一季度GDP下滑9.5%，中国一季度GDP增长6.1%。从这些数据来看，今年第一季度主要经济体的经济形势均有不同程度的恶化。

     

　　尽管各经济体GDP仍在下滑，但我们可以从经济先行指标上看到一些好转的苗头。欧元区4月份制造业指数虽然继续萎缩，但萎缩幅度为去年10月来最低。数据显示，欧元区4月份制造业采购经理人指数(PMI)为36.8，3月份该指数为33.9。5月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)初步数据升至八个月高点43.9，4月份为41.1，制造业PMI由4月份的36.8升至40.5，服务业PMI由4月份的43.8升至44.7。欧元区PMI从今年早些时候的低点一直不断上升，这表明欧元区制造业今后几个月应该开始有所改善。

     

　　经济衰退的改善，需要投资者信心的恢复，欣慰的是我们已经看到了这一点。尽管一季度数据较差，但全球市场信心却普遍乐观。美林基金经理调查五月份数据显示，全球市场乐观情绪创新高，七成投资者预测未来12个月内全球经济将好转。投资者对全球经济的态度已不再是2008年10月时的一片悲观，当时，有六成的投资者做出了前景恶化的预测。五月份调查结果显示，有57%的受访者认为经济将在未来12个月内好转，这一数值四月猛增了21个百分点。总体来看，目前全球经济下滑有停止趋势，并且出现了一些的复苏的迹象。但是正如日本央行行长白川方明所说，对于全球经济的真正复苏来说，金融系统的重整和振兴是一个必要的前提，金融机构的坏账处理和自有资本充实是不可或缺的。作为全球金融危机的震源地，美国的金融系统虽然在朝着改善的方向前进，但要修复到远离风险的程度，还需要更多的时间和更多的努力。在此之前，全球经济复苏的步伐和速度还有可能放缓，真正的经济复苏仍需时日，我们所要做的就是在保持乐观的同时，拥有一份耐心。

　　2、轮胎工业：去产能化阶段

　　此次经济衰退的导火索是美国房贷市场危机，而产能过剩更加剧了经济衰退的进程。05-08年随着商品牛市的升级，产能不断涌现，只有当这些过剩产能消化掉，才能给经济重新注入活力。目前来看，我国工业生产“去库存化”过程即将结束，将进入“去产能化阶段”，未来大规模过剩产能的调整是一个异常艰难而漫长的过程，这可能导致经济运行出现波折起伏。

　　针对橡胶品种，我们主要关注的就是轮胎产能。我国轮胎企业基本完成去库存化，目前生产所采用的基本是前期的低价原料，中间存在不错的利润空间。今年以来，国内轮胎产量出现明显的增加。中国国家统计局公布的数据显示，今年4月中国轮胎产量较去年同期增加13.7%至5815万条，创出月度最高记录。1-4月期间中国轮胎总产量为1.856亿条，同比增加0.2%。去年10月，双星轮胎全钢子午胎产量从每月的25万套下降到8万套，今年4月却创下了日产1万条轮胎的历史最高纪录。

        

　　但是在轮胎产量快速增加的同时，轮胎厂商所面临的外部坏境并不理想。海关数据显示，上海关区1-4月共出口橡胶轮胎1906万条，同比减少28.7%。其中，以加工贸易出口轮胎1743万条，同比下降24.9%,虽然国内政策拉动的车市需求能部分弥补国外的缺失,但按照汽车销售的淡旺季周期来看,这种需求的可持续性并不牢靠。与此同时，全球经济危机下贸易保护主义有所抬头，而轮胎作为中国遭遇国外反倾销频率最高、次数最多的产品之一，已受到多个国家的反倾销调查。美国钢铁工人联合会向美国国际贸易委员会申请，对自中国进口的轮胎启动特殊保障措施调查，要求对中国乘用车轮胎采取每年2100万条的配额限制，这只占正常年份我国乘用车轮胎出口的一半。一旦特保措施被执行，中国轮胎行业对美出口难度将进一步加大。外部环境的恶劣将加剧轮胎厂商的竞争,并淘汰部分落后的高消耗产能，这需要一个过程.

　　3、汽车行业：通用破产倒计时

　　临近6月1日，通用的破产成为5月底市场关注的短期焦点。从通用几大高管抛售股票、提前预支供应商资金以及近期通用股价表现来看，最终进入破产重组的概率较大。按照美国政府的规定，通用要在6月1前提交新的重组方案，而其核心在于通用与债权人达成协议，目前这方面仍没有丝毫进展。上月克莱斯勒的破产总体对市场影响不大，但汽车经销及零部件市场秩序仍然在恶化，通用申请破产会加剧这一局面，欧美市场的汽车行业仍然在寒冬当中。

    

　　从全球汽车行业的表现来看，美国4月汽车销量经季节调整按年率计算为932万辆，低于3月的983万辆，这已经是美国汽车销量连续第18个月下滑。美国三大汽车巨头通用、福特和克莱斯勒4月销量分别下降34%、32%、48%。欧洲各国4月份新车登记数量为125万辆，同比下降12.3%，销量连续12个月下滑。今年年初以来欧洲各国轿车销量为469万辆，同比下降16%。日本4月份销售汽车284035辆，同比下滑了23%，这是41年来的最低纪录。中国一枝独秀，4月份汽车销售数量达到创记录的115.68万辆，凸显中国需求的强劲。

　　4、季节性旺季:易跌难涨

　　作为农产品，橡胶具有自身的生长周期。从年内周期来看，6-7月新胶上市量会明显增加，而下游轮胎生产进入相对淡季，因此大多数年份的6-7月胶价呈现易跌难涨的局面，并维持到下半年。当然，今年的情况更加复杂。

     

　　从5月下旬的供应情况来看，东南亚新胶上市量仍然不足，前期连续的降雨给割胶带来了一些阻碍。泰国五大原料市场每日成交数量只有50-60吨，明显低于平均水平。今年4月泰国橡胶出口较去年同期下降16.5%，至176168吨，因受干旱天气影响橡胶供应吃紧且4月假日较多。尽管该国胶农在4月晚期之前就已经恢复割胶作业，但过多的降雨影响了割胶的时间。由于中国需求明显上升，国际橡胶协会(IRCo)资深经济学家表示，该协会将修正2009年第二季度橡胶出口削减计划，减少出口削减的数量，该协会稍早曾表示，2009年第二季度每月出口将减少48000吨，以稳定价格。

      

　　从下游消费情况来看，不同行业企业开工率略有差异，整体偏弱，订单整体下降，这种形势造成其观望气氛较为浓厚，少有存货备货的需求，基本都是随用随采；而贸易商受出货压力增大囤货行为也大大减少，所以整体看来，市场中下游整体呈现货源少、需求弱的局面。目前复合胶和合成胶价格仍然很低，这将继续限制标胶的消费。中国4月份天胶进口同比增加28%至178766吨，1-4月中国天然橡胶进口总量为555153吨，同比减少12%。4月份我国合成橡胶进口量为131,559吨，1-4月累计为365,828吨，与去年同期相比减少23.2%。

　　5、资金：随市场人气波动

　　从沪胶的持仓结构来看，3月份以来前20位持仓一直呈现净空头状态，显示资金对于胶价的态度。今年全球经济仍处在危机当中，商品所面临的情况更加复杂。经济在多大程度上恢复决定了商品存在多大的修复空间。经过前期的反弹之后，消息面真空期的出现，使得价格开始跟随短期市场人气波动，这种情况有望在6月份得以延续。

     

　　三、总体策略：

　　全球经济萦绕在纷杂的多空消息面之中，商品陷入反弹之后的固整阶段。针对橡胶品种自身而言，胶价还面临来自供应层面的压力，虽然这一点目前还不太明显。当然，我们仍看好经济的复苏前景，在全球宽松的货币政策之下，商品仍存在重新走牛的预期和可能。胶价目前在供应压力与经济复苏的盘局当中，只是短期内供应压力有望加大，而经济的复苏仍然需要一个过程。

　　总体来看，我们更倾向于胶价在旺季来临的时候出现一些回落，尽管下方的空间并不会太大。通常投资者用20日均线来判断市场中期势头所在，目前胶价在此均线之下陷入弱势盘整，完全不理会原油的涨势。因此，20日均线之下我们继续保持谨慎偏空思路。当然如果胶价如期回落的话，13500附近仍然是中线多头介入的好时机。