欧盟峰会决议的推进将较为坎坷，国内短期内消费改善幅度不会太大。铜价近期将向下测试7500美元/吨或54500元/吨的支撑。

继欧盟峰会之后，各大央行如期放松货币政策。铜价后期走势主要取决于欧盟峰会取得的决议能否顺利推进，以及中国铜需求的改善情况。我们认为，欧盟峰会决议的推进将较为坎坷，中国下半年用铜需求将有所改善，但改善幅度较为有限。

宏观氛围不容乐观

欧盟峰会使得欧洲稳定机制对银行直接注资成为可能，但具体的实施过程将存在许多障碍。德国将在7月10日决定是否对ESM发布临时禁令，ESM需要欧元区各国的批准才能生效，一旦德国宪法法院通过临时禁令，ESM的启动将进一步延迟。德国总理默克尔在欧盟峰会上以在欧元区建立银行联盟为前提，同意ESM资金直接救助境况不佳的银行。欧元区银行联盟意味着各国将让渡部分主权，这将是一个较为坎坷的进程，在这个过程中将不时出现反对的声音从而搅乱金融市场。

另外，通过对中国部分已披露新增贷款数据分析，中国6月份新增信贷总额可能与此前市场预期的差距较大，且依据当前国家的导向，资金流向终端消费需求的增速将高于流向投资建设的增速，6月份新增信贷总额公布之后可能会对金属价格形成一定的利空。整体而言，我们对下一阶段铜价的国内外宏观氛围较为不乐观。

需求有所改善，但幅度有限

国外投行对中国下半年的用铜需求预期较为乐观，普遍认为中国需求受政策刺激推动将在下半年有所改善。从近期现货市场交易情况观察，国内需求仍未有明显改善，虽然前期温和刺激的财政政策已对终端订单有所改善，但目前而言改善幅度非常有限。

电网投资上半年进度较为缓慢，下半年电网投资特别是用铜量较大的农网改善方面有望提速，从而支撑中国用铜消费。随着国家电网新一批招标项目的投放，以及此前中标项目交货期的临近，电线电缆企业开工率得以改善，铜杆线企业订单数量有所好转。前期家电补贴政策也逐步对铜管企业的订单起到一定的作用，近期铜管、铜杆、电线电缆开工率有所上升，下半年中国铜供需状况将好于上半年。

前期已开工的房地产项目逐渐进入收尾阶段。鉴于房地产政策暂时的不明朗，后期房地产投资增速以及新开工面积将会继续放缓，从而影响建筑业对铜的需求。当前中国经济增速放缓已是大概率事件，下半年用铜需求比上半年有所好转的可能性较大，然而好转幅度不会太大。

去库存化压制

中国保税区铜库存近期虽较此前有所减少，但前段时间沪伦铜比价的改善，国内现货升水，国内库存有所上升，后期中国用铜需求仍将受到去库存化的压制。短期内中国消费改善幅度不会太大，对铜价的影响较为有限，铜价近期仍将维持弱势运行，向下测试7500美元/吨或54500元/吨的支撑。