在目前诸多因素刺激下，未来2—3周内豆油被动跟涨行情仍未结束，但上涨空间有限。

7月份以来，全球豆类油脂市场在干旱天气炒作下拉开上涨序幕，在目前诸多因素刺激下，未来2—3周内油脂被动跟涨行情仍未结束，但上涨空间有限。

天气因素决定豆价的上涨高度

目前市场关注重点在于美豆产区天气，天气决定未来大豆单产，进而影响大豆供应和全球油脂的供应。虽然天气预报显示，7月中旬中部平原和三角洲地区将有降水出现，但由于今年大豆播种较早，未来3—4周大豆正好处于结荚期和灌浆期，此阶段如果降雨不足，那美豆生长基本上很难再恢复。从7月9日公布的作物优良率看，美豆优良率只有40%，远低于去年同期66%，作物优良率连续5周下降，且低于去年同期水平，部分地区大豆优良率已经下降至1988年以来最低。在这种天气状况下，作物单产势必受到影响。而我们再从统计数据看历史上发生大旱情的年份，单产均比7月预估下调8%以上。USDA6月供需报告预估美豆单产为43.9蒲式耳/英亩；但笔者认为在目前高温和干旱情况下，USDA7月供需报告极可能将单产从43.9蒲式耳/英亩下调至42蒲式耳/英亩以下，那么在南美大豆减产2000多万吨情况下，北美大豆产量下调必将带来价格的大幅上涨，上涨的高度视天气造成的单产减产幅度而定。

全球大豆出口和中国采购推涨豆价

由于南美大豆供应减少，市场将大豆进口需求转移到美国，根据巴西外贸部门的数据，6月巴西大豆出口484万吨，远低于5月的729万吨；同时7—9月，巴西可供出口的大豆每月只有300万吨左右，目前市场甚至传言，巴西当地部分工厂有意从阿根廷等附近国家进口大豆来进行压榨。另一方面，从USDA出口销售报告中可以看到，美豆最近几周出口销售报告异常良好，旧作销售方面，截至6月底，美豆旧作已经销售3760万吨，远超去年同期，销售进度达103.6%，而且今年还没出现往年洗船的现象。

中国采购方面，最近几周中国贸易商仍在不断采购，7月份中国大豆进口量仍将增加，预计将达到600万吨以上。但8—10月份，国内商业买盘受到压榨利润影响，点价仍显不足。从跟踪数据看，8月、9月两个月，国内进口大豆维持在400万—500万吨。进口量的不足将使得国内油厂改变贸易和销售方式，甚至出现部分工厂采取国内期货盘面上采购，这对大豆价格将起到助推作用。

库存增加压制豆油上涨

受压榨利润和船期到港延期等因素影响，部分工厂开机率一直不是很理想，预计7月份市场压榨大豆仍维持520万—530万吨水平，压榨产出96万—98万吨的豆油。但因为目前正处于豆油的消费淡季，因此豆油的商业库存仍将进一步增加，预计7月份环比上涨8%至130万吨水平，这对豆油价格将形成一定压制。后期需关注国储菜油采购情况，在9月30日国储菜油入库之前，关注菜油采购需求能否带动豆油的采购需求。

套利和投机行为限制豆油上涨力度

2012年以来，受豆粕消费需求强劲影响，豆粕价格受到空前关注，投机和套利资金均以豆粕为多头进行资产调配。而对豆油而言，无论是从政策角度还是从消费、压榨等产业链角度看，其都被市场套利者列入空头进行资产调配，这令豆油价格一直弱势。目前市场上仍有大量套利者在参与油粕比做空头寸，这对未来豆油价格的上涨形成较大压力。而从CFTC持仓基金头寸来看，目前仍处于净空单状态，而且净空单基本上处于一年来的相对高位，令豆油价格上涨受到压制。

总之，豆油仍将跟随美豆和国内豆粕被动跟涨，未来2—3周内，关注1301合约价格在一万整数关口的压力位。