一般进入7月下旬期货合约将会进行由L1209向L1301的移仓换月，预计在此过程中远期贴水将持续扩大并难以回归理性区间，总体趋势或呈现“过山车”的形态，三季度上涨四季度下挫。

关注L1301与L1209的跨期价差可以发现，2012年6月下旬1月对9月出现远期贴水，目前已倒挂至100以上。此情况实属异常，除2008年外，其余年份难得一见，究其成因，“2个集中”（夏季石化装置集中检修与9、10月份新增产能集中投产）打下时间差是最主要因素。

9月合约易涨难跌

三季度国内石化装置检修较为集中，兰州石化6月28日30万吨全密度新装置及20万吨高压装置停车大修45天左右，盘锦乙烯45.5万吨低压装置意向在8月份大修40天，另有消息称中沙、抚顺有意向大修，时间也在7、8月份。因此三季度国内供应稍显偏紧。对9月合约来说，基于供应偏紧加上“金九银十”农膜消费旺季来临的预期，7月份整体价格下滑空间有限，如没有特别大的经济面利空冲击，稳固振荡上扬的可能性较大。

2012年三季度石化装置检修表

1月合约或现低谷

据了解，2012年国内新增聚乙烯装置主要是低压和全密度装置，目前统计预计新增装置为130万吨/年，约占国内大PE总产能的10%以上。大庆石化计划在2012年8—9月份投产两套产能为30万吨和20万吨的全密度装置；抚顺石化原定于2012年6月份投产35万吨低压装置及45万吨线性装置，现推迟至9—10月份。如果两套装置如期投产，中国国内聚乙烯装置产能将达到1163.5万吨/年。

进口方面，目前美金市场和人民币市场虽仍处倒挂状态，但由于美金市场上的操作更多是采取信用证额度的规则，每吨近400元的倒挂幅度仍有利润空间，因此即便出现美金大幅贴水国内现货的情况，进口量出现较大萎缩的可能性依然较小。

时间点上，2012年新增产能的集中投产恰恰出现在前期装置检修完毕重启后的9、10月份，加之卡塔尔石化和沙特的卡扬石化新增装置投产后每个月将向中国新增1.5万—2万吨的出口量，恰恰也是从9月份开始，这将使得市场供应由前期偏紧转向骤然大量增加造成过剩格局，一时累积的到港量和新开工企业生产的国内产量恐难以及时消化，届时9月合约已交割完毕，转战1301合约时大幅下跌调整的预期强烈，因此1月空头氛围浓厚。

下游需求方面，据目前调研结果来看，对今年“金九银十”农地膜消费采购的预期炒作比往年略显冷清，积累了2008年以来诸次旺季不旺的教训，下游用料企业多表示保持随需采购较为稳妥，对存货、囤货基本无意向。下游需求低迷，从买气上看难以支撑连塑价格上涨。

近年来除去农地膜，LLDPE的下游需求更多集中用于进出口的包装，约占总消费的45%左右。据统计，每出口1万美元的货物，大约会用到15—20公斤的塑料包装，而中国每年出口总额将近2万亿美元，对LLDPE的需求拉动效果明显。但从中国海关进出口数据来看，进出口增减量也有一定的季节性，每年的低谷亦大多出现在1月。

我们统计了14年来的塑料现货数据，可以看出历史上8、9月份基于“金九银十”的预期往往创出高点而从未出现低点，但进入四季度却在一定程度上有一个探底的过程，尤其是1月，更是年内低点出没的高发月份，因此“多9月空1月”往往能带来不错的收益。

一般进入7月下旬期货合约上将会进行由L1209向L1301的移仓换月，预计在此过程中远期贴水将持续扩大并难以回归理性区间，总体趋势或呈现“过山车：的形态，三季度上涨四季度下挫，把握单边操作的同时建议适量做“买9抛1”的跨期套利。