一边是股指期货成交额占国内期货市场近半壁江山，另一边是日内程序化交易使投资者从期指市场获利难度日渐加大。日趋成熟的股指期货市场，正在成为机构投资者之间的博弈工具。

今年1月到6月，股指期货累计成交量4088多万手，累计成交额31万亿元，同比分别增长85.84%和50.99%，分别占全国市场的8.28%和46%。众多机构投资者的参与，让股指期货市场呈现出了一些机构间博弈的特征。

“股指期货的套利机会已消失殆尽，而现在，日内趋势交易的机会也很少了。”上海一家以期指程序化交易为主的投资公司负责人吴先生说。

作为从华尔街回来的“海龟”，吴先生带回了一套成熟的股指趋势日内交易系统，并根据国内市场的特性对交易系统进行了调整。在过去一年多的时间里，吴先生借助这套系统获得了超过100%的收益，而且每月回撤的次数与幅度都不多。

但是，从今年春节后开始，他的交易系统盈利越来越困难，期间还出现过连续一个月亏损的情况。虽然多次调整策略，但吴先生目前也只能勉强维持不赚不亏。这使得他原本发行产品的计划不得不暂缓。“没有优异的收益，就没有客户愿意投钱给你的。”他表示。

“今年3月份以来，股指期货市场盈利困难与市场本身的纠结状态有一定关系，尤其是股指期货市场的‘大鳄’越来越多，机构博弈越来越明显。”杭州 一家投资公司股指策略分析师余先生告诉期货日报记者，两年前程序化交易刚刚在股指期货市场上推广时，一个简单的程序就可以获得年化200%的收益率。而现 在，有一定规模的投资者都在使用程序化交易，而且大家使用的平台都差不多，策略难免有雷同之处。“以前可以利用程序化交易实现‘狼吃羊’，现在狼太多了， 谁都吃不到多少东西，已经开始互相咬了。”余先生说。

实际上，许多投资公司已经开始尝试其他策略，如日内反转，即反向趋势交易。但在余先生看来，日内反转策略仍是日内策略的一种，过不了多久，这些交易机会就会被众多投资机构熟知，投资收益率将被拉回平均值。

“股指期货市场很大程度上是一个机构与准机构投资者深度参与的市场。”余先生表示，虽然这些机构的专业化投资蚕食了市场中存在的各种超额收益机 会，但也让市场的有效性得到了最大发挥，让投资者在参与这一市场过程中更加放心。“超额收益减少，是市场成熟的必然结果，也将促进市场多样化策略的诞 生”。