期指多空交织市场略显谨慎

新增信贷略优预期，短期内提振市场情绪

反弹行情能否延续，需关注二季度GDP数据

周四成交量随反弹行情有所放大，但尾盘多空均减持导致总持仓量回落，其中，空头主力资金减持尤为主动。

周四，期指四大合约总持仓量较前日减少2846手至84139手。其中，主力合约IF1207持仓量大幅减少5025手至51828手，次月IF1208合约持仓量则增加1934手至14743手，延续了近期稳步增长的态势，部分资金开始移仓操作。

主力会员持仓方面，中金所发布的前20名会员持仓排名数据显示，空头主力席位中，“空军司令”国泰君安席位持仓变化较小，略增空单102手；其他会员中，中证、华泰长城、光大、海通和中粮几大公司席位均大幅减持空单，减持量均超过600手，这一意见统一局面或说明主力空头对周四反弹行情比较认可。多头主力席位同样以减持为主，其中海通、南华、中证、鲁证等席位减持超过400手，显示了多头资金的谨慎态度。

多空对比上，主力合约前20名主力会员净空持仓较前日减少1300手至7947手，净空持仓占比由前日的16.27%下降至15.34%，明显回落，主力空头资金减持尤为主动。

本周一期指大幅下挫，随后两日虽连创新低，但下跌幅度有限，周四再次反弹，有效改善了技术形态，使得期指整体维持区间振荡。同时，较高的成交量水平增加了对周五延续反弹的预期，但尾盘减持回落则反映出多头态度谨慎与信心缺失，由于目前仍缺乏实质性利多支持，对技术性反弹高度不宜期望过高，投资者在2500点下方仍需保持谨慎，以日内短线交易为主。

本周经济数据密集公布，市场情绪相对谨慎，沪深300指数前四个交易日核心运行区间在2400—2460点，整体呈现宽幅振荡走势，等待二季度宏观经济数据明朗，给以方向指引。

6月底至今，国内外政策面相对积极，但欧盟峰会成果超预期对市场的短期刺激，随着欧盟各国内部分歧加剧和利益博弈进展缓慢而逐渐消散；而上周四晚中、欧、英三大央行集体实施宽松货币行动，虽进一步确立了全球货币政策宽松基调，但通过观察历史数据，降息周期前期更多体现在对投资者情绪的短期刺激效应上，并不会改变市场中长期运行趋势。

中国央行一个月内连续两次降息在国内货币政策调控史上较为罕见（自2000年以来仅在08年出现过），这反而强化了市场对经济信贷数据差于预期的担忧情绪。另外，6月PPI指数连续三个月负增长且幅度加深，显示当前工业需求严重不足。而宽松的货币政策对经济刺激的有效性则以市场终端需求的提升为基础，否则很容易形成流动性陷阱，导致对经济的刺激效应有限。因此，由央行超预期降息和PPI加速下滑引发的市场悲观预期，是沪深300指数本周下探至2402低点的主要原因。

然而周四央行公布的数据显示，6月份新增信贷为9198亿元，同比多增2859亿元，高于市场8800亿元的预期均值，或提振市场情绪。但从上半年整体数据看，人民币贷款增加4.86万亿元，同比多增6833亿元；按全年信贷投放3∶3∶2∶2季度分布规律，全年新增信贷在8.1万亿左右，符合政府今年的计划目标。这表明我国政策微调基调仍未改变，经济不存在V型反转的政策基础，很可能呈现短周期弱复苏的运行格局。

信贷数据明朗后，二季度GDP数据为另一市场关注焦点。从已公布的4、5月份的投资、消费、出口增速看，投资和消费均超预期下滑，其中固定资产投资增速为2002年以来最低。虽然出口增速今年以来起伏较大，但整体增速仍远逊于2011年同期水平，因此二季度GDP增速不容乐观，目前市场对二季度GDP增速的预期均值为7.7%。

若二季度GDP增速逊于市场预期，在外围宏观环境无突发风险事件的前提下，投资者情绪或先抑后扬，但经济超预期下滑将加大市场对政策放松预期，从而强化市场对我国经济三季度见底回升预期的一致性，引发阶段性超跌反弹机会。

责任编辑：李婷

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