目前中国和印度等重要金银消费国的经济增速放缓、美国QE3预期的消散，对白银均成利空，其后期走势或将出现加速下跌态势。

周四，白银再度跌破27美元/盎司，回吐了本轮反弹的大部分涨幅，价格逼近今年年内低点。与黄金拉锯式的苦苦支撑相比，白银的下挫显得顺畅很多。笔者认为，全球经济的不景气将打压白银的工业需求，而金银避险功能被现金和国债夺去更是让其雪上加霜，后市白银价格的下跌或将加速。

欧美政府无力推出刺激政策

美国对推出大规模刺激计划无心且无力。美国目标联邦基金利率长时间维持在0—0.25%的水平，已没有下调空间，利率政策方面实已无操作空间。而美国10年期国债期货9月合约周三收报134.59，上涨至历史最高价位区间。这显示美债的购买需求强劲，因此，美联储没有推出QE3（第3轮量化宽松政策）来购买国债的必要。另外，对于是否推出刺激政策，欧元区领导人则有心无力。

笔者认为，6月29日欧盟峰会达成的财政、预算和经济政策同盟协议是将影响人类历史的重大事件，对金融市场而言是潜在的重要利多。但欧元区成员国多达17个，内部矛盾严重，目前仅德国失业率持续下降，但其经济一枝独秀，其他国家失业率均已经上升至历史高位。经济情况不协调，导致该地区政策的改革难以落实，而在执行阶段更是效率低下。在欧元区曙光重现之前，欧元区经济将会持续低迷甚至衰退数年，这样的经济“慢痛”，给资产价格带来持续利空，其中包括金银。

欧元区经济下滑 中国谨慎应对

亚洲方面，中国发电量、固定资产投资，消费品零售等多项指标显示实体经济增速下滑的趋势还在继续，而周五即将公布的GDP（国内生产总值）同比增速更有可能从一季度的8.1%跌破8%这一关键位置。中国经济实体需求下滑的同时，房地产市场却出现回暖迹象。

对此，笔者预计，中国政府为保护房产调控的“胜利果实”，接下来仍会非常谨慎，不会出台推动基建等刺激政策。印度在卢比大幅贬值至55.55的同时，经济增速也大幅下滑至5.3%的7年低位。中国和印度作为黄金白银最重要的消费国，其购买力的下降对金银实物需求将产生强力打击。

避险趋势“长牛短熊”

发达国家债务危机严重，新兴市场经济增长快速下滑，为了应对世界范围的危机，基金等机构持续抛售风险资产，转向最安全的避风港：现金及类现金。这带动了美元、美国国债、德国国债以及金银的避险需求。6月份，中国CPI（消费者物价指数）仅增长2.2%，实际利率转正，在全球物价下滑的大背景下，黄金白银这些不能产生实质收益的资产自然没能成为主要避风港。而美元的被动走强，也打压了金银价格。金银重量级基金均有抛售，截至周四国内收盘，黄金基金SPDR Gold Shares自6月19日开始已持续减少10.4吨持金量，而白银基金Silver Trust与同期相比也减少了91.6吨持银量。

欧美债务危机本质而言是信任危机，是货币危机，对黄金和白银都是长线利多。但当前全球经济增长前景黯淡，呈现“慢熊”格局，各国政府大力刺激计划政策难以出台，风险资产价格面临继续下滑，这就造成了金银“长牛短熊”的矛盾。笔者建议，投资者在做空白银的同时，可用部分仓位参与买黄金卖白银的套利交易，以改善风险收益比 。