7月中上旬，现货金价仍维持区间弱势整理走势。中欧陆续公布的疲弱经济数据进一步提升了投资者对全球经济复苏的悲观预期，美联储6月会议纪要也打击了市场对QE3的信心。不过，欧债担忧情绪略有好转，意西国债收益率下降，低位技术性买盘回补，支撑金价围绕千六关口反复振荡。

欧债担忧略有缓和

刚刚结束的欧元集团和欧盟财长会议给予西班牙一年宽限期。作为回应条件，西班牙政府宣布了新的撙节举措，旨在2014年前削减公共赤字650亿欧元。对于市场最为关心的援助西班牙银行业的计划细节和欧元区银行业一体化的时间表，财长会议未给出明确答复。不过，欧元区财长会议已决定在7月底之前先向西班牙银行业提供300亿欧元应急资金。整体上看，欧盟各国应对欧债危机的举措及效率均不给力，这也令市场对欧债危机的担忧起伏不定。虽然解决债务危机的措施在缓慢推进，但新的问题不断出现令欧盟焦头烂额、顾此失彼。投资者在欧债危机不断反复的影响下逐渐免疫部分利空因素，从衡量市场恐慌情绪的VIX指数自6月初不断下滑可见一斑。我们认为，除非欧洲方面爆出更大利空因素，否则市场对欧债危机的担忧将逐步淡化，这也与我们之前观点——贵金属价格将在第三季度逐步构筑底部相吻合。

美联储QE3预期回落

美联储本月11日的会议纪要显示，仅有少数几名FOMC委员认为需要推出更多刺激政策，且对于进一步购买国债的兴趣匮乏。美联储大多数官员认为目前政策即延长扭转操作合适，加之有委员谈及QE给国债市场带来的危险，市场对美联储推出更多宽松政策的预期降温，美元指数强势反弹刷新2010年11月以来反弹新高。我们仍然认为，在欧债危机持续发酵及全球经济复苏放缓的背景下，特别是美国本身存在“债务悬崖“的巨大压力下，美联储推出QE3只是时间问题，美元的中期反弹显然难以改变长期下行趋势，更多的流动性势必会引发贵金属的全面回暖。近期美元的强势仍在一定程度上压制金银价格形成较强反弹。不过，金银价格仍顽强守稳中期支撑平台，且有资金回流贵金属市场的迹象。

CFTC净多持仓显著回升

从持仓方面来看，截至7月10日当周，CFTC黄金非商业多头本月小幅增持7567至182156手，空头增持3951至55921手，多空比回落至3.26。净持仓本月增加3616手至126235手，增幅2.86%。SPDR Gold Trust黄金持仓量截至6月19日为1281.62吨，增持11.36吨，当月增幅0.89%，SPDR黄金持仓量截至7月16日为1269.73吨，本月减持10.08吨，降幅0.79%。从资金面来看，黄金基金SPDR小幅减持但整体仍维持高位，暗示中长期投资者仍对黄金后市持积极乐观态度，而CFTC持仓小幅回升暗示投资者逐渐从前期的恐慌抛售情绪中缓解，市场投机情绪有所改观。

后市展望

近期，全球经济复苏放缓引发的需求忧虑以及美联储QE3预期回落令黄金价格继续受到压制，不过市场恐慌情绪略有缓解，部分投机性抄底买盘介入令金价仍维持在1530—1640美元/盎司区间弱势振荡整理。我们认为，美联储QE3预期及各国刺激经济的举措仍是商品价格能否回暖的关键。目前来看，虽然不能排除金银价格“最后一跌”下破局部整理区间的可能，但整体上市场信心已有恢复迹象。前期各国的宽松举措预计将在宏观经济层面逐步显现，未来金银价格逐步振荡筑底仍是大概率事件。操作上，沪金价格仍维持在325—335元/克区间收敛整理，在价格未形成趋势性突破之前，投资者宜高抛低吸。