在上游煤炭价格企稳以及下游钢材价格跌幅有限的支撑下，焦炭期价仍有上涨空间，上方目标位在1900一线。

随着宏观环境好转，近期焦炭价格走势较为抢眼。展望后市，我们认为在上游煤炭价格企稳以及下游钢材价格跌幅有限的支撑下，焦炭期价仍有上涨空间，上方目标位在1900一线。

煤价中期见底，支撑焦炭生产成本

今年夏季煤炭市场一改往常需求旺季的火爆景象，价格出现大幅下跌，从780元/吨一路急速下跌至640元/吨附近。但中期看，这些利空因素有望慢慢消化。

欧债危机出现曙光。6月底欧元区召开了欧元区峰会，此峰会达成的成果好于市场预期。在推进“银行业联盟”方面，峰会承认切断银行业与主权债务之间恶性循环的迫切性，决定在2012年年底之前建立单一银行业监管。在该统一监管机制建立后，ESM将可以直接对银行进行资本重组。以往的欧债危机主要是银行危机引起的，银行可以从欧央行获得流动性，而主权国家没法从央行获得流动性，因此银行危机转化为了主权债务危机，导致资金回流至美元市场，影响风险资产价格。我们认为此次欧元峰会将在很大程度上斩断银行危机与主权债务危机之间的联系，希腊等国的国债收益率将会下降，下半年市场对风险资产的偏好有望恢复，将在一定程度上利多大宗商品。

我国经济有望迎来中期底部。最新公布的数据显示，二季度我国GDP增速在7.6%，GDP同比虽然回落，但环比增长1.8%，同时固定资产投资13个月内出现首次反弹，下半年国内经济有望慢慢回升。由于煤炭和钢材等工业品价格已经很大程度上反映了中国经济放缓预期，加之国内经济GDP增速三年来首次“破8”也有望推动刺激政策出台，因而下半年包括焦炭在内的能源和工业品价格有望反弹。

煤炭运价出现回升迹象。秦皇岛到上海和广州的航线运价已经积极回升，秦皇岛的煤炭库存也从6月份的峰值950万吨迅速下降至100万吨，下降趋势已经形成。从目前焦煤企业的边际生产成本来看，焦煤1150元/吨的现货价格与焦煤企业的边际生产成本相差无几，山西、山东部分主产区地方矿限产意愿增强，限产后，焦煤价格有企稳反弹的可能。

钢材价格调整空间有限

中国6月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)终值降至48.2；美国6月PMI为49.7，三年来首次跌破50；欧洲6月份PMI陷入3年来的谷底。出于对经济继续下滑的忧虑，全球多国央行放松货币政策。从外部资产配置看，一旦各国央行统一防水，那么意味着各国货币集体贬值，市场对风险资产的偏好将会逐渐上升。我们认为，随着中国经济的放缓，加上外汇占款的减少，下半年中国仍有下调存款准备金率和利率的可能。一般来说，下调三次利率之后，股市或将反转，对国内工业品价格有一定的提振。

从钢材的实际需求上看，并非想象中低迷。近几个月的数据显示，钢材产量一直较为稳定，而钢材库存量自3月开始逐渐减少。尽管近期有所回升，但却能够消化掉每月新增产量，表明市场需求好于预期。6月份房地产实际完成投资额为8397亿元，同比增长11.76%，而铁路及道路运输投资也都出现明显放大。下半年后续资金面趋于宽松及政策刺激基础建设的加速，有利于观望中的钢材刚性需求的释放。

总体来说，上半年钢材价格以台阶性下跌为主，下半场将转入长时间的底部盘整。上半年钢价节节走低对应的是经济的趋势性下行，下半年对应的是经济在平缓增长中低速下的萧条。