2011年年报中的募集资金使用情况对照表显示，汽车刹车片项目截至年末的投入进度就已达到100.19%，在最新的进度表中却倒退至了96.79%，而投资总额在这期间内却并未发生变更

时隔两年之后，博云新材近日再次抛出定向增发方案，引起了市场关注。有投资者指出，公司的首发募投项目在几经延迟后外部环境早已发生重大变化，即便投产也达不到预计效益，已沦为食之无味、弃之可惜的鸡肋。

“公司在这个节点抛出新的定增方案，跟公司的资金链紧张不无关系，另外，我更担心再融资是否会重蹈覆辙？”上述投资者告诉记者。

IPO项目收益寥寥

博云新材于2009年9月登陆中小企业板，在其招股说明书中，公司承诺将首发募集资金用于“高性能炭/炭复合材料产品技术改造工程”、“粉末冶金飞机刹车副技术改造工程”、“环保型高性能汽车刹车片技术改造工程”（以下简称“汽车刹车片项目”）、“高性能模具材料技术改造工程”四个投资项目，投资总额为19468万元。

同时，公司表示上述四个项目建设周期除汽车刹车片项目为1.5年以外，其他几个项目的建设周期均为1年。项目建成后，将为公司年新增销售收入30000 万元，年新增利润总额6637万元。

而事实却是，截至到目前，公司的首发募投项目只有一个已完工，且项目均未达到承诺效益。

根据博云新材最新募集资金使用情况对照表，上述四个项目截至今年上半年的完工程度分别为94.73%、97.91%、96.79%以及100%。值得注意的是，在2011年年报中的募集资金使用情况对照表显示，汽车刹车片项目截至年末的投入进度就已达到100.19%，在最新的进度表中却倒退至了96.79%，而投资总额在这期间内却并未发生变更。

此外，博云新材对这四个项目分别承诺将每年新增利润总额2442万元、1017万元、1147万元以及599万元。而实际情况是，截至今年上半年，这四个项目近两年半累计实现的效益分别仅为3373万元、1048万元，未实现效益以及389万元。

值得一提的是，公司特别说明汽车刹车片项目，由于受下业景气度及原材料价格上涨致使毛利率下降等因素影响，募投项目所产生的效益极小。

而较为讽刺的是，2010年3月公司第三届董事会十二次会议决议对汽车刹车片项目追加投资6000万元，原因是博云汽车环保型高性能汽车刹车片在国内外中高档主机配套市场发展良好。另一方面，公司称由于飞机刹车副出口减少，削减了“粉末冶金飞机刹车副技术改造工程”投资额3500万元，用于弥补汽车刹车片项目的资金缺口。

如此一来，汽车刹车片项目的投资额则由原定的4996万元增加至8496万元。最新资料显示，该项目的实际投资额为8520万元。

相关数据表明，博云新材汽车刹车片国内市场占有率约为3.6%，而2011年博云新材汽车刹车片营收、毛利率的双料下降更为该产品的前景蒙上了一层阴影。

此外，由于飞机刹车副的增长空间有限，碳/碳复合材料和高性能模具材料又受光伏产业下游需求萎缩和需求产品品类升级的影响，博云新材首发募投项目沦为鸡肋已成为不争的事实。

再融资为解资金之渴？

博云新材对于首发募投项目的耽搁和误判，为公司的进一步发展埋下了财务隐患。

据公司历年财报显示，博云新材的货币资金正呈快速下降的趋势。

2009年末，得益于IPO募集资金的进账，博云新材的货币资金尚有2.2亿元，然而随着募投项目的推进，公司在2010年的货币资金即已下降至1.2亿元。到2011年底，公司的货币资金已减至9337万元。而最新一季报显示，博云新材的货币资金仅余6915万元。

“募投项目投入产出比较低，对公司的资金面形成了较大的压力。”一位长期研究博云新材的分析师如是评价。

另一方面，由于资金的短缺博云新材不得不向银行申请更多的借款，而由此带来的问题便直观的反映为财务费用的激增。

2011年年报显示，博云新材全年负债总计3.4亿元，比去年同期增长了57%，资产负债率也由2010年的26.61%上升至去年的34.85%。财务费用方面，2011年度的财务费用为512万元，比上年大幅增加了90.84%。

而博云新材2011年的偿债能力却较前两年下降了很多。2009年、2010年、2011年公司的流动比率分别为3.63、2.47、1.85，速动比率分别为2.83、1.6、1.03。

由此看来，如果此次定向增发顺利实施，将为博云新材暂解资金之渴。然而，有分析人士指出，博云新材首发募投项目难以达到预计效益，而定增项目投产又在2015年之遥，接下来的几年公司很可能会出现青黄不接的状态。