上周银行间市场资金面压力较大，资金价格纷纷上涨。市场降准预期迟迟未能兑现，导致投资者心态较为谨慎，二级市场收益率出现小幅上行。

在公开市场到期资金较少、大量逆回购到期、财政存款季节性增加等诸多因素影响下，市场资金面进一步趋紧，各投资机构对央行再次下调存款准备金率的预期高涨。政策面的“风吹草动”再次成为近期债市关注的焦点。

宏源证券高级分析师何一峰预测，如果央行近期再次降准，随着流动性的改善，债券收益率将全面下行5个基点至10个基点，其中受流动性影响较大的中低等级短融及城投受益最大。如果降准预期仍未兑现，随着回购利率还处于高位，债市将维持调整态势，信用品种收益率还将继续上行。

上周市场流动性进一步趋紧。中国外汇交易中心公布的数据显示，7月20日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3.1300%，较前一周末上涨63个基点；7天回购定盘利率报3.5800%，较前一周末上涨约24个基点。上海银行间同业拆放利率1月以内品种也出现连续上涨，1周品种已重回3.5%上方。

面对逐渐增加的资金面压力，央行连续第四周进行逆回购操作，向市场释放流动性。上周内央行实现600亿元资金净回笼，为连续第二周净回笼。

从一级市场新债招标来看，尽管资金面相对紧张，机构对中长期债券的配置需求依然稳定。上周二的国开福娃债招标中，7年和10年期品种的认购倍数均超过两倍。财政部上周三续招标发行的10年期国债中标利率低于二级市场水平，认购达到1.74倍。不过，资金面因素的制约在下半周表现较为明显。农业发展银行上周四招标的10年期金融债需求尚可，而进出口银行上周五招标的5年期和7年期金融债则需求平淡，认购分别只有1.26倍和1.3倍。

交易所债市方面，上周国债和企债市场涨势趋缓。上证国债指数上周五收于133.99点，较前一周末上涨0.05点，全周成交5.7691亿元，成交量较前一周有所萎缩。上证企债指数上周五收于156.13点，较前一周末上涨0.06点，全周共成交64.65亿元。